冷链行业深度报告：消费升级驱动景气度向上，对标发达国家空间可期-20210709-浙商证券-26页_1mb

冷链行业深度报告总结

核心内容

冷链行业作为保障产品品质和减少运输损耗的重要系统工程，近年来在中国发展迅速。随着消费升级和医疗冷链需求的增长，行业景气度持续向上，未来增长空间广阔。报告指出，中国冷链行业起步较晚，但发展迅速，冷链物流总额和需求总量均实现快速增长，2013-2019年CAGR分别为19.5%和20.3%。

主要观点

1. 行业发展趋势：冷链行业受益于消费升级和医疗冷链的发展，未来短期及长期均具备较高增长潜力。
2. 产业链结构：冷链行业上中下游分别对应材料设备、运输仓储和行业应用，其中中游运输和仓储是行业发展的主要驱动力。
3. 技术与政策支持：中国冷链技术水平仍有待提升，但随着5G、物联网、区块链等技术的应用，未来冷链行业有望实现智能化发展。国家政策持续支持冷链行业发展，推动基础设施建设和技术升级。
4. 投资机会：上游核心部件供应商海立股份、三花智控，以及终端商用冷柜龙头海容冷链是值得重点关注的标的。

关键信息

上游材料部件

• 主要材料：包括制冷剂、压缩机、保温材料、电机、膨胀阀、蒸发器、换热器、冷凝器、钢材等。
• 制冷剂：当前市场主要使用氟制冷剂，如R22、R32、R125、R134a等，CR4均在40%以上。
• 压缩机：制冷压缩机市场集中度高，美芝、凌达、海立等企业占据主要市场份额。
• 设备制造：冷链设备制造正在由分散走向集中，形成多个细分领域龙头，如四方科技（速冻设备）、大冷股份（冷库设备）、中集集团（冷藏车和冷藏集装箱）、海容冷链（商用展示柜）等。

中游运输与仓储

• 运输方式：公路冷链为主导，2019年占比达89.7%，其次是海运、铁路和航空冷链。
• 仓储发展：2018年仓储市场规模达5275万吨，冷链企业通过整合资源、优化网络布局，提升运营效率。
• 企业模式：冷链物流企业运营模式多样，包括仓储型、运输型、城市配送型、综合型、供应链型、电商型、平台型和交易型等，其中顺丰冷运等企业凭借强大的物流网络和系统管理能力，占据行业领先地位。

下游应用

• 食品冷链：占冷链下游需求的近90%，包括水果、蔬菜、肉类、水产品、乳制品、速冻食品等。
• 医药冷链：随着疫苗、生物制品等需求增长，医药冷链市场前景广阔，预计2020年突破4000亿元。
• 商用展示柜：终端销售环节的核心设备，市场集中度较高，海容冷链、海尔、澳柯玛等企业占据主导地位。

发达国家经验

• 欧美日冷链优势：冷链行业发展历史悠久，技术先进，基础设施完善，冷链流通率高，腐损率低。
• 对比差距：2018年中国城市居民人均冷库容量仅为0.13立方米，远低于美国的0.49立方米。冷链流通率和腐损率仍有较大提升空间。
• 发展方向：未来中国有望加强冷链基础设施建设，提高流通率和降低腐损率，缩小与发达国家的差距。

投资建议

• 上游：关注核心部件供应商海立股份、三花智控，受益于冷链行业增长。
• 下游：关注商用冷柜龙头海容冷链，其“好产品+好服务”的模式有助于建立客户粘性，提升市场竞争力。

风险提示

1. 海外疫情可能影响消费升级节奏。
2. 原材料价格持续上涨可能影响企业成本。
3. 医疗冷链技术发展不及预期可能影响行业增长。

行业评级

• 看好：冷链行业景气度持续向上，短期及长期均具备增长潜力。

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• 报告撰写人：马莉
• 联系人：汪海洋