大创新系列之二：政策和研发，共同打造创新明珠-20180910-兴业证券-19页-1mb

中国A股创新特征与投资策略分析总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院团队撰写，旨在从宏观逻辑、政策导向、专利绩效和研发投入等多个维度分析中国A股市场的创新特征，并提出相应的投资策略建议。报告指出，中国正在从传统增长模式向高质量发展模式转型，创新已成为推动经济增长的重要引擎。

主要观点

1. 宏观逻辑维度

• 传统模式不可持续：中国经济增速呈现L型放缓趋势，出口和投资对经济增长的边际贡献递减，经济发展的新动力需依赖创新。
• 创新是高质量发展的客观需求：创新不仅满足民众对消费升级的内在需求，也帮助企业应对全球产业链升级的外在压力。
• 创新是中国转型的关键路径：从传统模式转向高质量发展模式，创新是“不二法门”，能够提高供给质量并满足需求升级。

2. 政策维度

• 创新政策持续发力：中国政府自2010年起推出一系列支持创新的政策，包括战略性新兴产业扶持、《中国制造2025》等，推动科技创新和产业升级。
• 科技行业地位上升：政策对计算机、通信、电气设备、机械设备和电子等硬科技行业支持力度加大，显示科技行业的重要性日益凸显。

3. 专利与研发维度

• 先进制造业创新绩效提升：A股先进制造业企业有效发明专利占比超过77%，且发明专利增长显著促进主营业务收入提升。
• 研发投入增长明显：企业科技经费投入增速保持在10%以上，研发强度在科技板块表现尤为突出，尤其在计算机、通信、电气设备等行业。
• 科技板块具备明显研发活力：科技板块的研发投入强度显著高于其他行业，是未来成长的重要方向。

关键信息

• 创新对经济增长的作用：创新通过资本深化、劳动力提升、生产效率提高和经济结构转型等途径促进经济增长。
• 反倾销压力推动创新：中国面临较高的反倾销压力，促使企业从成本领先竞争转向差别化竞争，通过创新提升产品附加值。
• 中美贸易摩擦影响：中美贸易摩擦迫使中国企业在内部市场加强创新实力，以应对国际竞争。
• 日本半导体产业启示：日本在日美贸易摩擦后因创新乏力导致产业衰退，警示中国需持续推动创新以避免类似命运。

投资策略建议

• 重点行业：建议关注计算机、通信、电气设备、机械设备和电子等行业，这些行业在政策支持和研发投入方面表现突出，具备中长期成长潜力。
• 创新驱动增长：具有活跃发明专利产出的企业更可能实现主营业务收入增长，科技板块企业应成为投资重点。
• 把握政策机遇：CDR新政为创新企业境内上市提供了新途径，科技行业将受益于政策红利。

风险提示

• 经济发展不及预期：宏观经济环境变化可能影响创新企业的成长。
• 政策与国际环境变化：政府政策调整及国际经贸环境变化可能对创新产业产生重大影响。

结论

中国正在经历从传统增长模式向创新驱动发展模式的转变，政策支持、研发投入和专利产出均显示出强劲的创新动能。科技行业和先进制造业作为创新的主力军，未来具有较大的成长空间。投资者应关注这些行业，同时警惕外部环境变化带来的不确定性风险。