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HA加权情绪指数回落，仅3家机构看好利率下行

核心内容

本周HA债券市场情绪指数整体回落，显示市场情绪偏谨慎。利率加权情绪指数为-0.094，较上周下降0.028；不加权指数为-0.133，较上周下降0.075。机构对利率债的判断呈现中性偏空态势，仅3家机构持偏多态度，其余机构多数持中性或偏空观点。信用债方面，市场关注重点转向地产政策，可转债市场情绪则呈现中性偏多。

主要观点

利率债市场

• 市场情绪：本周机构对利率债看法中性偏空，仅3家机构看好利率下行。
• 降准影响：本次降准主要向市场提供“便宜的钱”，信号意义大于实际意义，短期债市已出现回调，部分机构止盈行为可能进一步推高利率。
• 中期展望：债市走势取决于宽信用与宽货币的博弈，降准印证了信用筑底的预期，但市场仍不明朗。后续需关注PMI、社融等高频数据，若经济预期进一步转弱，12月MLF利率或有调降可能。
• LPR调整：降准可能提升12月LPR调整的可能性。

信用债市场

• 信用利差：信用利差连续两周走扩，但当前已基本回归至年初水平，其中AA+主体利差回调幅度较大，部分省份AA+主体利差已达到年内高点。
• 利差走势预期：预计信用利差持续大幅走扩的可能性较低，市场负面冲击将减少。建议关注回调到位程度更高的短久期城投债。

可转债市场

• 市场情绪：本周机构整体持偏多和中性观点，3家偏多，3家中性。
• 投资方向：市场关注银行、消费、基建、新能源等内需相关板块，认为稳增长是政策主线，权益市场处于底部修复阶段，可能伴随波动。

市场热词

• 地产政策：近期地产政策频繁出台，有助于改善房企融资环境，打通融资渠道，对符合条件的房企债券估值形成支撑。

风险提示

• 流动性风险：需关注市场流动性变化，防范资金面波动带来的潜在风险。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

重要声明

本报告内容基于合法合规信息，仅供参考，不构成投资建议。分析师及研究助理对信息的准确性与完整性不作保证，且独立出具观点，不受第三方影响。投资者据此决策，风险自担。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。