20210128-华创证券-石头科技-688169.SH-2020年业绩预告点评_产品结构持续优化_业绩表现延续高增_4页_761kb

石头科技（688169）2020年业绩预告点评总结

核心内容

石头科技在2020年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润为13.20亿元-13.90亿元，同比增长68.61%-77.55%；扣非后归母净利润为12.02亿元-12.72亿元，同比增长58.91%-68.17%。其中，2020年第四季度业绩表现尤为亮眼，归母净利润预计为4.21亿元-4.91亿元，同比增长109.6%-144.5%；扣非归母净利润预计为3.70亿元-4.40亿元，同比增长91.5%-127.8%。

主要观点

1. 产品结构优化与业绩增长

• 公司通过持续优化产品结构，提高高盈利自主品牌的占比，推动整体业绩增长。
• 高定价新品的推出提升了产品均价，进一步增强了盈利能力。
• 阿里平台数据显示，2020年第四季度石头扫地机器人客单价同比增长12%。

2. 市场表现强劲

• 国内市场：受疫情推动消费者健康意识提升及高性能新品发布影响，扫地机器人市场整体景气高涨。石头品牌在第四季度销售额同比增长约148%，表现优于行业。
• 海外市场：公司通过技术优势和渠道建设，提升了自主品牌海外知名度。Google Trends数据显示，Roborock搜索热度与iRobot差距缩小，预计海外市场亦保持高速增长。
• 公司在2021年CES展上发布新款S7扫地机器人，引入超声波地毯识别技术，解决地毯清洁痛点，进一步增强海外竞争力。

3. 品类延伸与市场拓展

• 公司未来将围绕清洁领域持续创新，拓展产品矩阵，包括手持吸尘器和商用机器人。
• 商用机器人已进入量产阶段，多元化产品布局有望成为新的增长点。
• 公司积极拓展海外市场，重点发展美国、欧洲及东南亚市场，利用高性价比产品抢占市场份额。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：上调2020-2022年EPS预测至20.32元/25.49元/30.68元，对应PE分别为58倍/46倍/38倍。
• 估值提升：目标价上调至1400元，对应2021年55倍PE，投资评级为“强推”。

财务指标亮点

• 毛利率：从2019年的36.1%提升至2020年的54.4%，显示产品附加值提高。
• 净利率：从18.6%增长至30.1%，盈利能力显著增强。
• ROE：2020年为19.0%，保持较高水平。
• 资产负债率：持续下降，从2019年的24.4%降至2022年的4.9%，财务结构稳健。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 新品拓展不及预期；
• 汇率波动风险。

投资建议

• 基于公司强劲的业绩表现、产品结构优化及海外市场拓展，上调投资评级为“强推”。
• 预计未来业绩将保持增长，技术优势和品牌影响力有望持续推动公司发展。

公司基本数据

• 总股本：6,667万股
• 已上市流通股：1,630万股
• 总市值：781.35亿元
• 流通市值：191.01亿元
• 每股收益（EPS）：2020年预计为20.32元，2021年预计为25.49元，2022年预计为30.68元

团队信息

• 组长、高级研究员：秦一超（浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验）
• 研究员：贺虹萍（上海财经大学经济学硕士）
• 助理研究员：田思琦（上海国家会计学院会计硕士）

分析师声明与免责声明

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投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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