2017-纺织服装行业：新中产阶级消费升级孕育商业变革机遇_74页-4mb

纺织服装行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2017年纺织服装行业的发展趋势与投资策略，分析了行业整体表现、子板块分化情况、消费趋势变化及环保政策对行业的影响。报告提出，随着城市新中产阶级的消费升级，市场对高品质、平价产品及生活方式的重视度显著提升，同时环保政策收紧促使行业整合，供应链管理成为新的增长点。

主要观点

行业整体情况

• 实体零售回暖：2016年下半年以来，实体零售逐步复苏，服装零售景气度小幅回升。
• 行业估值较高：2017年纺织服装行业估值为29.5倍（TTM），相对历史均值仍偏高。
• 行业评级：整体给予“中性”评级，建议关注业绩确定性高的优质白马股。

子板块表现

• 女装板块：并购活跃，业绩增长显著，营收与利润分别增长60%以上。
• 男装板块：费用高企，利润下滑，但部分企业如报喜鸟、红豆股份实现业绩改善。
• 休闲服装板块：整体稳定，搜于特与跨境通业绩突出，带动板块提升。
• 鞋帽板块：营收与去年持平，利润略有改善。
• 家纺板块：整体表现平淡，归母净利润增速小幅下滑。

消费趋势变化

• 新中产消费观转变：更注重产品品质、服务体验与生活方式，不再过分追求品牌溢价。
• 消费升级2.0：追求“低价高质”，关注产品设计、工艺与售后保障。
• 新零售品牌崛起：如无印良品、名创优品、网易严选、米家有品等，提供高品质平价产品，满足新中产消费需求。

环保政策影响

• 棉价走势：国内棉价高位震荡，下半年大幅上涨概率较低，供需关系稳定。
• 印染行业：环保政策收紧，部分中小企业面临关停或整改，龙头企业有望受益。
• 供应链整合：行业高度分散，供应链管理公司具备资源、信息、资金和物流优势，有望成为整合龙头。

关键信息

• 行业估值：29.5倍（TTM），相对2011年均值22.2倍仍处于高位。
• 棉价预测：预计2017年国内棉花供给充足，需求疲软，棉价上涨概率低。
• 环保政策：中央环保督察组机制推动行业整合，减少污染排放。
• 供应链优化：推式供应链向拉式供应链转型，提升效率与盈利能力。

下半年投资策略

• 重点推荐个股：歌力思、健盛集团、搜于特、南极电商、九牧王。
• 个股表现：
  • 歌力思：业绩增长显著，毛利率提升，建议买入，目标价35.5~42.6元。
  • 健盛集团：毛利率提升，费用率下降，建议增持，目标价21~24.5元。
  • 搜于特：业绩增长强劲，毛利率提升，建议买入，目标价8.25~9.9元。
  • 南极电商：毛利率提升，费用率下降，建议买入，目标价15.21~17.64元。
  • 九牧王：业绩稳定，毛利率提升，建议买入，目标价20.33~25.18元。

风险提示

• 零售复苏低于预期。
• 汇率及全球贸易环境变化超预期。

消费图谱与品牌分析

• 无印良品：无品牌战略的鼻祖，提供高品质平价商品，注重简约设计与购物体验。
• 名创优品：快速扩张的平价百货品牌，通过精选SKU与供应链优化实现盈利。
• 网易严选：采用ODM模式，强调产品品质与用户体验。
• 米家有品：小米生态链中的生活方式售卖平台，整合资源，打造品牌影响力。

行业整合与供应链管理

• 纺织服装供应链：高度分散，存在周期长、沟通不畅、资源配置不合理等问题。
• 供应链管理公司：具备资源整合能力，能够降低采购成本，提升产能利用率，实现推式向拉式供应链转型。
• 供应链外包：有助于减少中间环节，提高盈利水平与运营效率。

图表目录概览

• 行业走势：2016-2017年Q1服装产销比、全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增速、纺织服装企业景气指数、消费者信心指数。
• 子板块业绩：各子板块2017Q1业绩增速与毛利率、费用率变动。
• 环保政策影响：纺织业废水排放情况、环保督察组工作情况、棉价走势与关税影响。
• 消费品牌分析：无印良品、名创优品、网易严选、米家有品的市场表现与商业模式。

总结

纺织服装行业在2017年中期呈现出实体零售回暖、板块分化、消费升级2.0、环保政策收紧及供应链整合等多重趋势。新中产阶级的消费理念转变促使市场对高品质平价产品及生活方式品牌的需求增加。同时，环保政策的收紧加速了行业整合，为供应链管理公司带来发展机遇。报告建议投资者关注业绩稳定、模式创新的优质企业，以把握行业未来增长机会。