20170609-华泰证券-纺织服装行业2017年中期投资策略：新中产阶级消费升级孕育商业变革机遇_74页_3mb

纺织服装行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期，纺织服装行业整体呈现回暖趋势，但板块间分化明显。品牌服饰板块中，女装因并购活跃而业绩突出，男装则因费用高企而利润下滑，休闲服装板块内部分化严重，鞋帽板块营收稳定，利润略有改善，家纺板块整体表现平淡。同时，纺织制造板块面临棉价高位震荡与环保政策收紧的双重压力，供应链整合成为重要机遇。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 2016年下半年以来，实体零售逐步回暖，服装销售量与景气指数均有回升。
   • 2017年Q1服装销售量达69.3亿件，同比增长3.43%，产销率达102.3，创近五个季度新高。
   • 纺织服装行业估值处于相对高位，但行业增速与估值匹配度不高，因此给予中性评级。

2. 子板块分析：

   • 女装：并购活跃，业绩增长显著，营收与利润分别增长60%以上。
   • 男装：费用高企，利润端下滑明显，出现30%左右的下滑增速。
   • 休闲服装：整体业绩稳定，但内部分化严重，搜于特、跨境通业绩突出。
   • 鞋帽：营收与去年持平，利润略有改善。
   • 家纺：整体表现平淡，归母净利润增速小幅下滑。

3. 消费升级2.0：

   • 城市新中产阶级消费更加理性，注重品质与服务，不再过分关注品牌溢价。
   • 新中产阶级更倾向于“低价高质”产品，以及能够提供生活方式的零售品牌。
   • 无印良品、名创优品、网易严选、米家有品等品牌成为新中产阶级消费趋势的代表。

4. 环保政策影响：

   • 环保政策收紧，促使印染企业进行技术升级，环保要求高的企业受益。
   • 纺织印染行业废水排放量大，环保压力促使企业向环保、节能方向转型。
   • 供应链整合成为趋势，具备资源、信息管理、资金与物流优势的公司有望成为龙头。

5. 投资策略：

   • 重点推荐业绩确定性高的白马股，包括歌力思、健盛集团、搜于特、南极电商、九牧王。
   • 建议关注具备模式创新与卡位清晰的优质公司。

关键信息

• 棉价：2017年国内棉价高位震荡，预计下半年上涨概率较低，因全球棉花供大于求。
• 环保政策：印染行业面临环保政策收紧，中小企业面临关停或整改，龙头企业受益。
• 供应链整合：纺织服装产业链冗长，供应链管理公司具备整合优势，可提升效率、降低成本。
• 新中产消费逻辑：追求品质、服务与生活方式，对“低价高质”产品需求增加。
• 重点推荐股票：
  • 歌力思（603808）：买入，目标价35.5~42.6元
  • 健盛集团（603558）：增持，目标价21~24.5元
  • 搜于特（002503）：买入，目标价8.25~9.9元
  • 南极电商（002127）：买入，目标价15.21~17.64元
  • 九牧王（601566）：买入，目标价20.33~25.18元

风险提示

• 零售复苏低于预期
• 汇率及全球贸易环境变化超预期

重点推荐股票数据

总结

本报告分析了2017年中期纺织服装行业的整体表现与细分板块的分化情况，指出新中产阶级消费升级趋势下，新型零售品牌如无印良品、名创优品等正逐步崛起。同时，环保政策收紧推动印染行业整合，供应链管理成为行业发展的关键。在投资策略方面，建议关注业绩稳定、具备模式创新与环保优势的优质公司，以应对行业变化与消费趋势的转变。