20230830-浦银国际证券-收入增长再提速_大超预期；利润率下滑瑕不掩瑜_7页_854kb

拼多多（PDDUS）研究报告总结

业绩亮点：

• 收入大幅增长：拼多多2023年第二季度收入达人民币523亿元，同比增长66%，远超市场预期21%，在线营销服务收入、交易服务收入增长均显著。
• 利润表现稳健：调整后净利润达153亿元，同比增长42%，超出市场预期的109亿元。
• 销售费用控制良好：尽管竞争加剧，销售费率达到336%，同比下降25个百分点。

市场份额与扩张：

• 国内市场：用户心智成熟，持续抢占市场份额；
• 海外市场：Temu迅速扩张至38国，安装量7400万，预计下半年收入保持高增长。

风险因素：

• 利润率下降：二季度净利率同比下降5个百分点，毛利率因物流费用增加而大幅下滑；
• 竞争加剧：潜在行业竞争增加可能影响利润率。

投资建议与评级：

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：上调至115美元，潜在升幅23%。
• 市盈率：2023E/2024E年PE分别为23x/20x。