20160718-中诚信国际-宏观展望系列_下半年宏观经济运行中的六大风险_13页_1mb

下半年宏观经济运行中的六大风险总结

核心内容概述

2016年上半年，中国经济呈现趋稳迹象，GDP增长6.7%，工业利润由负转正，房地产市场全面回暖，但结构性矛盾依然突出。报告指出，下半年需重点关注六大风险，这些风险将对经济增长和金融市场稳定构成挑战。

主要观点与关键信息

风险一：房地产市场短期调整压力加大

• 现状：2016年上半年房地产市场因宽松货币政策和刺激政策而全面回暖，尤其是一线城市房价飙升。
• 趋势：房地产市场仍处于去库存与分化发展的调整周期中，全面回暖尚早。
• 问题：三四线城市库存压力大，企业负债率高，资金来源依赖定金、预付款及房贷，银行贷款持续低迷，非银金融机构贷款下降，外资持续下滑。
• 影响：企业信心不足，信贷违约风险上升，后续资金来源不确定性增加，可能影响经济增长后劲。

风险二：制造业基本面未明显改善

• 现状：规模以上工业企业增加值、营业收入和利润均有所改善，但主要由刺激政策和大宗商品价格反弹带动。
• 趋势：制造业仍面临产能过剩、债务问题等结构性矛盾，价格传导机制不畅，需求未明显恢复。
• 问题：工业领域价格指数降幅收窄，但企业盈利改善缺乏实质性支撑。
• 影响：制造业可能重回恶化，民间投资下滑进一步反映制造业低迷本质。

风险三：民间投资持续下滑，流动性陷阱持续

• 现状：民间投资增速持续放缓，甚至出现负增长，国企投资则快速增长。
• 趋势：短期内民间投资改善概率较小，企业更倾向于持币观望。
• 原因：投资回报率下降、融资难、税费负担重、政策限制多、资本外流等。
• 影响：M1增速远高于M2，显示企业流动性偏好上升，经济信心不足。

风险四：非金融企业去杠杆加速，信用风险释放

• 现状：去杠杆和去产能是中央重要任务，僵尸企业处置和产能压缩持续推进。
• 趋势：非金融企业债务率高，去杠杆进程加快，过剩行业信用风险释放。
• 问题：上半年债券市场违约事件频发，中小企业尤其民营企业的风险更显著。
• 影响：信用风险向金融体系传导，银行不良贷款率上升，系统性风险加剧。

风险五：人民币汇率波动对金融市场冲击增强

• 现状：人民币汇率形成机制更加市场化，双向波动幅度加大。
• 趋势：短期波动和双向波动将对金融市场造成更大影响，增加货币政策调控难度。
• 问题：境内外利差和汇差变动推动跨境资本流动，若人民币过快贬值，可能引发资本流出与股市波动的恶性循环。
• 影响：企业海外负债成本上升，部分企业可能面临短期偿债风险。

风险六：基建投资仍是稳增长主力，但资金来源仍存不确定性

• 现状：制造业和房地产投资低迷，基建投资成为稳增长的主要支撑。
• 趋势：预算内财政和PPP模式为主要融资方式，但财政收入放缓和PPP推进缓慢限制资金来源。
• 问题：固定资产投资资金来源增长虽有改善，但整体仍处于较低水平，自筹资金增长乏力。
• 影响：基建投资面临资金约束，难以持续支撑经济增长。

总结

2016年下半年，中国经济面临多重风险挑战，包括房地产市场调整、制造业基本面未改善、民间投资持续下滑、非金融企业信用风险释放、人民币汇率波动加大以及基建投资资金来源不确定性。这些风险反映了当前经济结构转型期的复杂性和不确定性，需通过政策调整、改革深化和市场机制优化来应对。