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豆粕市场分析总结（2023/03/15）

核心内容概览

• 巴西豆供应压力增大：巴西大豆收获进度加快，出口量增加，预计对全球市场形成较大冲击。
• 阿根廷产量持续下调：因干旱影响，阿根廷大豆产量预期降至3300万吨，对全球豆粕和豆油供应造成紧张。
• 美国大豆出口表现中性偏多：美国大豆出口较好，但新作面积有限，对远月价格形成一定支撑。
• 国内采购与到港情况：3月采购结束，4月采购缺口较小，但5-6月缺口较大。巴西大豆供应充足，预计后期采购将主要依赖巴西。
• 国内豆粕市场表现：豆粕成交量清淡，提货量较低，库存维持低位，但预计4月后将出现累库压力。

主要观点与关键信息

豆粕

• 定性：偏空
• 解析：短期受阿根廷减产和国内到港差支撑，但巴西大豆即将大量到港，对远月基差和盘面形成压力。预计短期震荡偏弱，中期重心下移。

月差

• 定性：反套
• 解析：M05到港多，压力大。23/24美国季供应偏紧，支持远月价格。M5-9倾向于反套。

美国

• 定性：中性偏多
• 解析：22/23年度美豆平衡表紧张，但23/24年度供应偏紧，出口和国内消费偏好支撑远月价格。

巴西

• 定性：中性偏空
• 解析：新豆丰产，出口预期强劲，对全球市场形成冲击。短期内出口偏差影响中国到港节奏，但不改变重心下移趋势。

阿根廷

• 定性：偏多
• 解析：产量下调至2800万吨左右，导致大量进口大豆，造成全球豆粕和豆油供应减少。

中国采购到港

• 定性：中性
• 解析：巴西丰产加快，后期采购节奏无太大问题。3-4月到港不乐观，但消费差，现货供应不会继续紧张。

开机库存

• 定性：中性将转空
• 解析：3月前后部分油厂因缺豆停机，开机率偏低。预计4月后开机率回升，豆粕库存将累库。

基差

• 定性：中性
• 解析：基差报价近强远弱，下游看空后市，基差近期下跌。4-8月预计累库，现货基差仍有下跌空间。

宏观

• 定性：中性
• 解析：美联储继续加息，俄乌冲突持续，对市场影响有限。

周度要闻

• 巴西大豆收获加快：截至3月11日，巴西大豆收获完成53.4%，预计3月出口大豆1466万吨，其中71%出口至中国。
• 阿根廷产量下调：USDA连续第三个月下调阿根廷大豆产量至3300万吨，因干旱导致作物枯萎。
• 国内采购情况：3月采购结束，4月采购818万吨，缺口282万吨；5月采购515万吨，缺口485万吨；6月采购205万吨。
• 油厂库存情况：截至3月10日，油厂大豆库存316.93万吨，周度下降17.38万吨；豆粕库存周度下降6.43万吨至58.21万吨。
• 开机率：截至3月10日，油厂开机率42.01%，预计下周开机率44.37%。

巴西出口加快

• 出口量：3月预计出口1466万吨，日均出口50.3万吨，高于去年同期。
• 对华出口：预计3月对华出口大豆约1000万吨，占出口总量的71%。
• 巴西豆价格：巴西大豆收购价持续走低，4月FOB报价541.4美元/吨，周度下降15.8美元。

阿根廷产量连续下调

• 产量：预计22/23年度阿根廷大豆产量为3300万吨，为14年以来最低。
• 进口预期：阿根廷将大量进口大豆，主要来自巴西和巴拉圭，成为全球第二大大豆进口国。
• 豆粕和豆油供应紧张：阿根廷豆粕和豆油产量及出口均下滑，对全球贸易造成影响。

国内现货市场清淡

• 成交量：3月9日当周豆粕成交量33.315万吨，远月基差成交量0.7万吨，整体清淡。
• 提货量：当周豆粕提货66.25万吨，日均13.25万吨，提货意愿不强。
• 库存变化：饲料企业库存天数小幅上升，维持刚需，补货意愿差。

豆粕远月成交差

• 基差：近期基差整体稳定略跌，远月成交稀少。
• 价格趋势：现货价震荡略跌，远月市场看空，基差仍有下跌空间。

供应与需求预测

总结

巴西大豆丰收和出口加快对豆粕市场形成压力，预计4-8月国内豆粕库存将显著增加，对现货和基差造成下行风险。阿根廷产量持续下调，影响全球供应，但对华出口仍保持一定支撑。美国大豆出口较好，但新作面积有限，对远月价格形成支撑。国内豆粕市场表现清淡，需求疲软，短期内支撑有限，中长期仍面临供应压力。