20250218-紫金天风-豆粕周报_巴西收获明显加快_30页_4mb

公司资质
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核心观点
本周豆粕维持震荡走势，运行区间 2800-2906.5/吨。美豆主力偏弱，运行区间1040-1090美分/蒲式耳。预计未来豆粕现货基差将从高位走弱，关注 M05-M07 反套套利机会。

影响因素分析

• 供给端

  • 南美
    • 巴西收割进度加快，但中西部装货效率慢，影响出口。港口装船 300 万吨左右，未达月度目标。
    • 阿根廷大豆优良率及土壤湿度下滑 2%。
  • 其他：
    • MPOA 提供的巴豆排船计划为 682 万吨，发船 736 万吨。
    • 大豆出口数据或其他变动信息缺失。

• 需求端

  • 国内油厂开机率显著回升，本周压榨量 1944 万吨，预计下周回升至 200 万吨以上，豆粕库存持续累库。
  • 部分下游企业下调豆粕添加比例，使用替代品。
  • 港口库存仍处于高位。

• 市场动态

  • 消费数据（如毛鸡、蛋鸡养殖利润）显示养殖利润继续下滑。
  • 外购仔猪利润亏损扩大。

风险因素

• 潜在利多
  • 2月美农展望论坛预估美豆种植面积超预期。
• 潜在利空
  • 提前交易主题。
  • 美豆 CFTC 净多持仓减少。
  • 巴西天气转干利好收割；巴西大豆出口量、发货量显著增长，对物流构成挑战；预期 2025 年出口量创历史新高。
  • 阿根廷天气降雨势启动后。
  • 国内压榨量持续超预期回升；进口大豆买船进度加快；中长期南美丰产预期强化。

数据要点

• 豆粕现货：周二华东现货基差走弱。
• CFTC 持仓：美豆净持仓减少，对全球售差及对中国售差环比降幅（52%），同比、五年距平偏低。
• 天气及生长数据（南美）：巴西中西部收割缓慢但进度环比、同比显著快慢；部分地区土壤水分偏低；未来 7 天天气预报显示中西部降雨稀少。阿根廷土壤湿度下降。
• 库存：港口库存去库，但仍高位；豆粕库存高位累库；大豆库存或相关库存（如物理库存天数）呈现变化。南美丰产预期奠定了全球大豆宽松格局。
• 报价（基差市场）等细节数据无不影响提及。

免责声明
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