20251126-中邮证券-信用周报_涨不动后_信用如何参与_13页_679kb

信用债市场分析总结

1. 市场表现

• 利率债与信用债分化：上周利率债震荡偏强，信用债连续两周涨跌互现。10月以来信用债修复后性价比下降，11月中下旬进入“尴尬期”，收益率下行支撑不足。
• 二永债波动加大：二永债成为“波动放大器”，跌幅高于同期限普债，期限结构2-6年陡峭化明显，4年以上收益率距年内最低点仍有30-50BP差距。
• 超长期限信用债交易清淡：折价成交占比上升，信用瑕疵个券及弱资质城投交易活跃。低于估值成交以2-5年AA(2)/AA-城投为主，超长期债买入意愿弱。
• 机构资金行为：基金和理财对信用债的买入力度均有放缓，更集中于1Y以内短期品种，长期限品种需求不明显。

2. 重点品种与策略

• 点位与性价比：1-3年隐含评级AA/AA(2)信用债中约20%的收益率在2.2%-2.6%区间；弱资质城投2-3YAA(2)及以上可继续参与。
• 投资建议：票息策略仍是优选，择券空间缩窄；波段操作不建议追超长信用债；近期二永债有短暂窗口期，4-5年中高等级品种可适当配置。

3. 风险提示

• 政策与信用风险：融资政策超预期、信用事件可能引发风险。
• 市场环境：无需依赖股债跷跷板效应，债市缺乏明确主线，波动为主。

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