2017-力盛赛车--深耕朝阳行业，赛车第一股在路上_25页-1mb

力盛赛车（002858）研究报告总结

核心内容

力盛赛车是中国领先的汽车运动运营商，专注于赛事运营、赛车队和赛车场经营以及汽车活动推广业务，提供汽车运动全产业链服务。公司是主板唯一的赛车运动类上市公司，具备稀缺性及融资优势，发展潜力大。投资评级为买入，当前价格为20.45元，合理价格区间为25.6~29.7元，目标价为25.6-29.7元，预计2017-2018年EPS分别为0.63元和0.76元，给予40X-47X的估值区间。

主要观点

• 行业前景广阔：中国赛车运动仍处于发展初期，但随着汽车保有量的增加和汽车文化的发展，赛车行业被视为朝阳产业，未来增长空间巨大。
• 商业模式多元：公司通过赛事运营、赛车队经营、赛车场经营和汽车活动推广等业务实现盈利，其中赛事运营为核心业务，盈利模式包括商业赞助、参赛服务和合作赛事。
• 市场稀缺性：力盛赛车作为唯一一家在主板上市的赛车运动公司，具有稀缺性，且其赛车场资源稀缺，具备护城河优势。
• 业绩增长稳定：公司近年来营收及净利稳步增长，各项业务占比均衡，预计未来三年将继续保持增长态势。
• 估值具有溢价空间：参考美国赛车公司上市后的表现，国内赛车市场仍不成熟，公司估值应给予一定溢价。

关键信息

公司概况

• 主营业务：赛事运营、赛车队经营、赛车场经营、汽车活动推广。
• 核心资产：拥有上海天马赛车场、广东国际赛车场和汽摩中心培训基地，均为国际标准赛道。
• 车队情况：拥有上汽大众333车队、星之路车队和星车队，其中上汽大众333车队曾连续七年获得中国汽车拉力锦标赛年度总冠军。
• 赛事运营：运营中汽摩联主办的中国房车锦标赛、中国卡丁车锦标赛（含青少年）和华夏赛车大奖赛等赛事，同时承办POLO CUP中国挑战赛、TMC房车大师挑战赛等赛事，并建立自主赛事如“天马论驾”和“超级耐力锦标赛”。

财务表现

• 财务指标：2015年净利润为24.71亿元，2016年为32.67亿元，预计2017年为39.83亿元，2018年为47.69亿元，2019年为57.96亿元。
• 毛利率：全年毛利率基本稳定在34%左右，但存在季度性波动，主要受气候和合同签署时间影响。
• 营收增长：2017年和2018年营收预计分别增长19.03%和20.34%，增速较快。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.63元、0.76元和0.92元。

市场环境

• 政策支持：国家出台多项政策支持赛车运动，包括《关于加快发展体育产业的指导意见》、《汽车运动未来10年发展规划》等。
• 市场潜力：中国汽车保有量连年增长，2016年已达1.66亿辆，为赛车运动发展奠定基础。
• 国际赛事市场：公司在国内举办的国际赛事中市场占有率较高，尤其在赛事运营方面表现突出。

风险提示

• 业务发展不及预期：赛车业务需大量资金投入，国内市场尚处于早期阶段，竞争激烈，存在业务发展不及预期的风险。

结构化总结

业务布局

• 赛事运营：公司运营多项知名赛事，包括中汽摩联主办的中国房车锦标赛、中国卡丁车锦标赛、华夏赛车大奖赛等，并承办POLO CUP中国挑战赛、TMC房车大师挑战赛等赛事，拥有自主品牌赛事。
• 赛车队经营：拥有上汽大众333车队、星之路车队和星车队，其中上汽大众333车队成绩优异，是公司重要盈利来源。
• 赛车场经营：公司拥有上海天马赛车场和广东国际赛车场，同时承包管理其他赛车场，具备稀缺资源和丰富运营经验。
• 汽车活动推广：与主流汽车厂商保持良好合作关系，开展试乘试驾、车秀、巡展路演等推广活动，客户资源丰富。

盈利模式

• 赛事运营：商业赞助、参赛服务和合作赛事。
• 赛车队经营：以商业赞助为主，辅以组织参赛和赛车改装及衍生品销售。
• 赛车场经营：赛道服务、赛道配套服务、赛车培训和赛事用品销售。
• 汽车活动推广：通过推广活动实现收入，主要形式包括试乘试驾、车秀、巡展等。

发展前景

• 市场增长：中国汽车产销量和保有量持续增长，为赛车运动发展提供动力。
• 政策支持：国家对赛车运动的支持政策为行业注入信心，推动行业发展。
• 公司优势：作为唯一一家主板上市的赛车运动公司，具备稀缺性，同时拥有丰富的赛事运营经验。

估值与投资评级

• 估值区间：给予2017年40X-47X的估值区间，目标价25.6-29.7元。
• 盈利预测：预计2017-2018年EPS分别为0.63元和0.76元，增长显著。

结论

力盛赛车作为中国赛车运动的先行者，凭借其在赛事运营、赛车队和赛车场方面的深厚积累，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着中国汽车市场的持续增长和赛车文化的逐步兴起，公司有望在未来几年实现持续增长。尽管存在业务发展不及预期的风险，但鉴于其稀缺性、行业前景和盈利模式的多元化，公司被给予买入评级。