20250523-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_5页_830kb

报告摘要

债券市场动态

美国国债（UST）10年、20年、30年期收益率分别下跌3-5个基点（bps），近期新发行的KUB28下跌2个基点，KOLAHO27下跌1个基点，CDBALF30下跌1-2个基点。
中资和港股方面，BABA/TENCNT/MEITUA/XIAOMI 27-35下跌1-3个基点，WB30下跌2个基点；TENCNT/CNOOC/YANTZE 39-61期上涨07-10个基点（维持不变至5个基点下跌）。
金融板块中，BOCOHK/DAHSIN/UOBSP/OCBCSP 26-33期持平至3个基点上涨；保险混合债券SUMILF5875/FUKOKU6期下跌03-04个基点；AT1品种INTNED725/HSBC6/SOCGEN7875期下跌02-03个基点。
香港市场中，NWDEVL 27-31期持平至05个基点下跌；NWD获得约10家银行对其875亿港元（约112亿美元）loan refinancing的承诺。

主要变动

宏观新闻回顾

美国市场：标普（-0.39%）、道琼斯（-0.27%）、纳斯达克（-0.38%）指数下跌，2年/5年/10年/30年期UST收益率分别为3.97%、4.07%、4.48%、4.96%。
中国房地产：VNKRLE 27-29期下跌02-03个基点。
东南亚市场：VEDLN 28-33期下跌03-16个基点，UPLLIN 28-30期下跌02-05个基点。
内地市场：GLPSP 27-30期下跌04-11个基点。

分析员观点

TENCNT：1Q25收入同比增长13%至180亿元，调整后EBITDA增长18%至815.59亿元，调整后EBITDA利润率提升至45.3%。投资支出同比增长91%至27亿元，导致自由现金流下降15%至49亿元，但经营现金流增加部分抵消。预计TENCNT将继续通过经营现金流融资，维持A1/A+信用评级及14倍总债务/调整后EBITDA比率。推荐短期债券TENCNT 359501/19/28及TENCNT 397504/11/29，因其较低的贴现率及与美国国债收益率曲线波动的匹配性。
其他领域：
- 离岸亚洲新发行：Jinjiang Road and Bridge Construction & Development发行364天期6.25%利率债券（14亿美元）。
- 离岸发行计划：无新计划。
- 新闻动态：Adani Ports获DBS Group1.5亿美元贷款支持，Azure Power寻求印度6.66亿美元资产合作，Country Garden延长离岸债务重组截止日期至6月6日，并获75%债券持有人支持RSA。

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