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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概览

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖当日市场动态、交易观点、宏观新闻回顾、分析员评论、新发行债券信息以及相关免责声明。主要分析了亚洲及全球主要市场的信用产品表现，特别是中国科技、消费及房地产相关债券的走势，并对Tencent等重点公司进行了深入分析。

市场动态

固定收益产品表现

• CKINF Perps：下跌0.4-1.0点，周内累计下跌2.1-3.1点。
• MYLIFE 54-55s：上涨0.1点，周内累计上涨0.3-0.6点。
• CCUDIH 26-28s：保持不变，部分略有上涨。
• TENCNT：短期债券保持不变，长期债券扩大2-3bps。
• AACTEC：31s扩大2bps。

其他市场表现

• NWDEVL Perps：上涨0.1-0.8点，周内累计上涨0.3-1.1点。
• JP/AU银行债券：如SUMIBK/NAB 30-36s收紧2-3bps。
• CBAAU/HSBC Float：收紧1-2bps。
• JP保险混合债券和EU AT1s：因利率下降而坚挺。
• 中国房地产债券：VNKRLE 25-29s反弹0.2-0.4点；SHUION 25s/LNGFOR 28-29s上涨0.1-0.4点；CHJMAO 29s下跌0.3点。
• 印度债券：ADSEZs/ADANEMs/ADGREGs上涨0.4-0.6点。

分析员观点

Tencent（TENCNT）

• 财务表现：FY24收入同比增长8%至660.3亿人民币，毛利同比增长19.2%至349.2亿人民币，调整后EBITDA同比增长17.7%至277亿人民币。
• 毛利率：从48.1%提升至52.9%，提升4.8个百分点。
• 净利率：从19.4%提升至29.8%，提升10.4个百分点。
• 经营现金流：同比增长17%至258.5亿人民币。
• 资本支出：FY24同比增长221.3%至76.7亿人民币，占收入的12%。
• 展望：预计FY25资本支出将维持在低个位数百分比，主要依赖经营现金流支持，信用状况稳健，维持A1/A+评级，净债务/调整后EBITDA比率为1.3倍。

中国TMT债券推荐

• 推荐TENCNT 3.595 01/19/28和TENCNT 3.975 04/11/29，因其较短久期、较低现金价格及稳健的信用状况。
• 其他推荐包括MEITUA 0 04/27/27、MEITUA 2.125 10/28/25、XIAOMI 3.375 04/29/30、XIAOMI 2.875 07/14/31和WB 3.375 07/08/30，认为这些债券可作为国内消费的代理投资。

新发行债券信息

已发行债券

• Greenko Wind Projects (Mauritius) Ltd：发行规模10亿美元，期限3.5年，票面利率7.25%，评级Ba2/-/BB。
• Quanzhou Nanyi Investment Group：发行规模13亿美元，期限3年，票面利率5.4%，未评级。
• Xiangyu Investment (BVI) Co/Huai’an Development Holdings：发行规模15.5亿美元，期限3年，票面利率5.3%，未评级。

发行计划（Pipeline）

• 今日无新增发行计划。

宏观新闻回顾

• 美股表现：S&P 500下跌0.22%，Dow Jones下跌0.03%，Nasdaq下跌0.33%。
• 美国初请失业金人数：增加223,000，低于市场预期的224,000。
• 美国国债收益率：2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别为3.95%、4.01%、4.24%和4.55%。

市场流动性与交易动向

• CKINF Perps：受卖盘影响，表现疲软。
• 中国科技公司：Tencent、Meituan、Xiaomi等表现分化，部分债券因市场情绪变化而波动。
• 中国房地产公司：部分债券反弹，但整体表现不一。
• 印度公司：ADSEZs、ADANEMs、ADGREGs等表现强劲。

免责声明

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