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东吴证券晨会纪要总结

宏观分析

• 制造业PMI：2017年4月制造业PMI为51.2，较前值回落，但整体仍处于扩张区间，符合库存弱周期的判断。
• 需求端支撑：出口和投资仍为需求端提供支撑，尽管存在地缘政治风险，出口仍保持复苏；房地产投资增速虽回落但高于预期，制造业盈利改善有利于投资弱复苏。
• 景气分化收敛：小型企业景气度回升，重回荣枯线，显示整体经济环境有所改善。
• 风险提示：国际政治风险高企，贸易复苏受挫，全年投资增速可能不及预期。

行业分析

医药行业

• 整体回暖：2016年医药行业收入增速达18.56%，扣非净利润增速为20.10%，行业逐步走出底部。
• 子行业分化：医药商业、原料药、中药等子行业表现突出，其中原料药扣非净利润增速达102.14%。
• 个股表现：41只个股扣非净利润增长超过50%，其中24家增速超过100%。
• 细分领域：关注全国性医药商业、品牌OTC、儿童药、血液制品等业绩加速增长或复苏的领域。
• 估值与前景：医药行业TTM估值为PE39X，全国性商业流通企业PE估值为22.35X，具备板块性投资价值。
• 风险提示：医改政策落地风险、招标不确定性、宏观经济影响。

电新行业

• 新能源汽车：2016年利润268.44亿元，增速前高后低，17年一季度承压，但上游材料及三元正极表现强劲。
• 锂电池及材料：2016年业绩增长达119.28%，2017年一季度仍保持60.45%的增速，但板块内部分化明显。
• 工控与电力电子：2016年净利润增长27.90%，2017年一季度收入增长34.32%，行业需求持续复苏。
• 光伏行业：2016年抢装带动利润增长，单晶产品需求旺盛，预计2017年单晶占比将持续提升。
• 风电与核电：风电板块2016年小幅增长，核电板块收入下降但利润反弹，盈利能力微增。
• 投资建议：关注上游材料、三元正极、工控、单晶光伏等板块，预计下半年将逐步好转。

推荐个股点评

水井坊

• 核心观点：白酒行业中少有的成长股，全国化扩张速度最快。
• 业绩表现：2016年酒类收入11.8亿元，销量超3600吨，同比增45.0%和35.9%；2017年一季度收入同比增32.8%。
• 产品结构：中高端白酒放量，毛利率达76.2%和77.4%，创历史新高。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为16.5/22.3/29.1亿元，EPS分别为0.63/0.90/1.27元，对应PE为35/25/17倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：费用高于预期、新市场开发不达预期。

中电广通

• 资产重组：资产重组渐进尾声，关注水下信息化资产整合。
• 财务表现：2017年一季度营收7800.04万元，归母净利润1405.75万元，扭亏转盈。
• 盈利预测：预计2017-2019年营收分别为5.87/7.31/9.03亿元，备考净利润分别为6495/7713/9069万元，EPS分别为0.16/0.19/0.23元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：海洋信息化发展不及预期、资产注入进度不及预期。

中国长城

• 业绩表现：2016年实现扭亏为盈，2017年一季度净利润同比增长213.52%。
• 自主可控：基于飞腾平台的终端和服务器产品优化、测试和试生产能力提升，有望成为核心增长点。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为9.48/13.99/20.44亿元，EPS分别为0.27/0.40/0.58元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：国产替代推进不及预期、业务整合风险、业绩承诺不达标。

迈克生物

• 合作布局：与德国凯杰合作成立合资公司，布局基因测序领域。
• 行业前景：国内基因测序市场预计未来5年保持20%左右增速，2020年有望达百亿元规模。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为19.51/24.10/30.55亿元，归属母公司净利润为3.78/4.81/6.02亿元，EPS分别为0.68/0.86/1.08元。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：测序产品注册与推广不达预期、产业政策风险。

昆仑万维

• 研运一体：游戏业务战略升级为移动端精品IP游戏研运一体模式，自研产品线丰富。
• 并购与协同：收购闲徕游戏增厚利润，与体育总局合作提升综艺业务能力。
• 全球化布局：整合三大平台，实现广告变现与用户增长协同。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.91/1.18/1.25元，对应PE为25/19/18倍。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：手游业务发展低于预期、棋牌游戏面临风险。

唐德影视

• 精品大剧：IP大剧《赢天下》未播先火，网络播出权已售出4.8亿元，有望成为爆款。
• 综艺布局：携手Talpa发力综艺业务，获得《中国好声音》版权，未来四年内打造5-8季节目。
• 全产业链布局：布局电视剧、电影、综艺、艺人经济，形成产业协同效应。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为3.62/4.85/6.29亿元，EPS分别为0.90/1.21/1.57元，对应PE分别为27/20/15倍。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：观众追捧未达预期、综艺市场竞争激烈。

风险提示汇总

• 国际政治风险高企，贸易复苏受挫；
• 医改政策落地风险，招标不确定性；
• 基建投资及宏观经济影响；
• 海洋信息化发展不及预期；
• 国产替代推进不及预期；
• 检测产品注册、推广不达预期；
• 检测产业政策风险；
• 手游业务发展低于预期；
• 棋牌游戏面临风险；
• 综艺市场竞争激烈。

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