20250103-五矿期货-氧化铝月报_现货价格逐步松动_期价预计维持偏弱运行_36页_3mb

氧化铝月报总结（2025年1月3日）

核心观点：
本月氧化铝市场先扬后抑，现货价格大幅波动，期价跌势明显，预计后续价格将保持震荡下行趋势。

价格波动：

• 现货价格：截至1月3日，南方氧化铝现货均价5700元/吨，月内最高达5133元，最低至4040元。
• 期现分化：主力合约价差缩至1200元/吨，环比扩大733元/吨。

供需分析：

• 供给端：
  • 短期供不应求，北方企业受环保与原料限制减产。
  • 新投产产能主要集中在沿海地区（广西、山东、河北），全年增量约1580万吨，存在延迟风险。
  • 外资矿山发运恢复将增加供应。
• 需求端：
  • 开工率小幅下滑（96.18%），减产以槽龄较高及成本压力为主。
  • 铝箔、铝棒、铝合金是主要终端，需求保持平稳。

原料端：

• 铝土矿供应短期紧张：
  • 国内矿供应增量有限（广西、贵州、河南价格偏强）。
  • 几内亚受降雨影响，发运不稳定；澳洲、几内亚CIF价格上涨。
• 库存：
  • 总库存达3708万吨，港口库存小幅增长。

进出口：

• 11月净出口921万吨，进口993万吨。全球价格倒挂临近解除。
• 澳洲矿供给恢复，进口窗口可能性增大。

库存情况：

• 社会总库存去库54吨，期货仓单去化409万吨，显示供应压力趋缓。

投资策略：

• 空头策略： 建议逢高布局03空单，因供应释放及进口预期将压制价格。
• 套利策略： 可考虑03-05反套，中远月合约成本支撑较强。
• 风控建议： 监控进口政策变化和矿石发运进度。

投资区间建议：
AO2502合约参考运行区间：4250-4600元/吨。

风险因素：

• 宏观面： 原料供应波动、政策调控。
• 技术面： 跨期价差变化、基差波动。

报告来源：五矿期货研究部
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