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报告摘要

公司总结：美迪启光

核心内容

美迪启光是一家专注于光电融合及半导体工艺的高新技术企业，致力于通过“光学与半导体工艺深度融合”的发展战略，拓展多条业务线，提升技术壁垒与产业链协同能力。公司当前处于业务快速拓展期，尽管短期内面临盈利压力，但长期增长潜力显著。

主要观点

业务多元化：公司布局了半导体声光学、微纳电路（以MEMS为主）、半导体封测、玻璃晶圆精密加工、精密光学、微纳光学及智慧终端制造等多领域，形成多点开花的发展格局。
技术实力强：在多个关键技术领域取得突破，如SAW滤波器晶圆量产、射频BAW滤波器性能验证、MicroLED项目工艺落地、非制冷红外传感器客户认证等。
市场拓展成效显著：2025年公司实现营业收入6.64亿元，同比增长36.72%，2026Q1收入1.69亿元，同比增长13.27%，显示公司业务持续增长。
盈利改善趋势明显：尽管2026Q1归母净利润亏损0.41亿元，但预计2027年及2028年将实现盈利，净利润分别增长131.02%和832.54%，显示出强劲的扭亏预期。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年公司收入将稳步增长，净利润逐步改善，具备良好的成长性和投资价值。

关键信息

财务概况

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	6.64	10.78	16.94	24.95
营业利润（亿元）	-0.199	-0.084	0.026	0.242
归母净利润（亿元）	-0.157	-0.069	0.021	0.200
毛利率	13.7%	21.0%	24.0%	26.3%
净利率	-23.6%	-6.4%	1.3%	8.0%
ROE	-12.3%	-5.1%	1.6%	12.9%
ROIC	-4.8%	-1.6%	1.8%	6.9%
市销率（P/S）	14.29	8.80	5.60	3.80
市净率（P/B）	7.43	6.97	6.89	6.13
EV/EBITDA	67.62	149.89	49.14	22.63

财务趋势

收入增长：预计未来三年收入将保持高速增长，年均增长率分别为62.40%、57.19%和47.25%。
盈利改善：归母净利润从2025年的亏损15.7亿元逐步改善，预计2028年将实现盈利20亿元。
现金流：公司经营活动现金流净额逐年提升，预计2028年将达到457亿元，显示公司运营能力增强。
资产负债率上升：从2025年的61.2%上升至2028年的69.7%，需关注财务风险。

投资建议

评级：买入
预期收益：2026年预计归母净利润为-0.069亿元，2027年为0.021亿元，2028年为0.200亿元。
EPS：2026年为-0.17元/股，2028年为0.49元/股，盈利预期显著提升。

风险提示

市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
技术迭代风险：技术更新迅速，需持续投入研发以保持竞争力。
客户集中度高：主要客户依赖度较高，存在客户风险。
尚未盈利风险：短期内仍存在亏损，需关注盈利节奏。

公司背景

公司名称：美迪启光
第一大股东：杭州美迪凯自有资金投资合伙企业（有限合伙）
总股本/流通股本：4.12亿股 / 4.05亿股
总市值/流通市值：95亿元 / 93亿元
资产负债率：61.2%
市盈率：-59.05

分析师信息

分析师：吴文吉
- SAC登记编号：S1340523050004
- Email：wuwenji@cnpsec.com
研究助理：陈天瑜
- SAC登记编号：S1340125090015
- Email：chentianyu@cnpsec.com

中邮证券研究所信息

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总结

美迪启光作为一家专注于光电融合及半导体工艺的公司，展现出强劲的市场拓展能力和技术突破潜力。尽管当前面临财务压力，但盈利改善趋势明确，未来三年收入与利润均有望实现快速增长。公司多业务线布局有助于增强抗风险能力和产业链协同效应，具备长期投资价值。中邮证券首次覆盖给予“买入”评级，但需关注市场竞争、技术迭代及客户集中度等潜在风险。

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