> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司分析总结 ## 核心内容概述 本文档是对一家PCB（印刷电路板）制造企业的首次覆盖分析报告，重点围绕其业务发展、财务表现、投资建议及潜在风险等方面展开。公司具备优质且稳定的客户资源，正在通过产品结构优化与技术提升实现营收与盈利的双增长，并积极布局海外市场，特别是在泰国建立工厂以拓展全球高端客户。分析师基于公司未来三年的盈利预测，首次给予“买入”投资评级。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩增长显著** - 2025年公司实现营业收入18.79亿元，同比增长29.24%；归母净利润0.29亿元。 - 2026年一季度营业收入同比增长37.81%，归母净利润同比增长89.32%，盈利增速显著高于收入增速。 - **驱动因素**： - 产品结构持续优化，通信及数据中心业务收入占比从2024年的33%提升至2025年的45.15%，AI电源相关业务占比提升尤为明显。 - 整体毛利率水平改善，受益于AI电源业务占比提升及其它业务板块盈利优化。 ### 2. **客户资源优质稳定** - 公司与多家全球领先通信设备服务商及Flex Power、MPS、台达、比亚迪、歌尔等知名企业保持长期合作关系。 - 客户群体覆盖通信及数据中心、工业控制、汽车电子、消费电子、半导体封装等多个核心领域。 - 海外客户占比持续提高，泰国工厂已进入批量生产阶段，并通过多家海外客户资质审核，成为拓展海外市场的核心支点。 ### 3. **产能与技术双提升** - 国内市场通过产能利用率提升、降本增效、产品结构优化等方式增强竞争力。 - 海外市场以泰国工厂为核心，加速推进产线技术改造、新厂能力建设，提升全球市场拓展能力。 - 研发方面，公司已成功开发多款创新产品，包括适配垂直供电VPD的模块应用产品、800V HVDC大电流高耐压高散热场景高导热高多层PCB、高功率埋器件车载板等。 - 未来将重点突破芯片封装电源核心技术，推进高频高速、大电流高导热、埋芯片/电感/磁材/电容等新型产品研发，布局机器人、传感器等前沿领域。 --- ## 关键信息 ### **财务预测（单位：亿元）** | 年度 | 营业收入 | 增长率 | 归母净利润 | 增长率 | |------|----------|--------|-------------|--------| | 2025A | 18.79 | 29.24% | 29.14 | -23.49% | | 2026E | 27.38 | 45.72% | 210.73 | 623.06% | | 2027E | 37.43 | 36.71% | 532.50 | 152.69% | | 2028E | 49.07 | 31.09% | 870.29 | 63.43% | ### **估值指标（单位：倍）** | 年度 | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | EV/EBITDA | |------|-------------|-------------|------------| | 2025A | 1083.77 | 19.15 | 92.77 | | 2026E | 149.89 | 18.45 | 72.19 | | 2027E | 59.32 | 15.15 | 37.78 | | 2028E | 36.29 | 11.18 | 25.31 | ### **盈利预测与财务指标** | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 15.0% | 17.2% | 21.9% | 24.9% | | 净利率 | 1.6% | 7.7% | 14.2% | 17.7% | | ROE | 1.8% | 12.3% | 25.5% | 30.8% | | ROIC | 1.5% | 8.7% | 18.3% | 23.6% | | 每股收益 | 0.15 | 1.10 | 2.78 | 4.55 | --- ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **预期表现**：公司股价在报告发布日后6个月内相对基准指数涨幅预期在20%以上。 - **未来三年收入与净利润预测**： - 收入预计从2025年的18.79亿元增长至2028年的49.07亿元。 - 归母净利润预计从2025年的29.14亿元增长至2028年的870.29亿元。 --- ## 风险提示 1. 市场竞争加剧风险 2. 产业政策变化风险 3. 原材料价格波动风险 4. 开发新产品进入新市场风险 5. 海外投资风险 --- ## 公司简介 - 公司为中邮证券研究所首次覆盖对象，主营PCB制造，客户资源覆盖多个高端领域。 - 拥有优质客户基础，包括多家全球领先通信设备服务商及Flex Power、MPS、比亚迪等知名企业。 - 公司通过结构优化与技术提升，实现业绩快速增长，同时加快海外布局。 --- ## 研究所信息 - **分析师**：吴文吉（SAC编号：S1340523050004） - **研究助理**：陈天瑜（SAC编号：S1340125090015） - **邮箱**：wuwenji@cnpsec.com / chentianyu@cnpsec.com - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 --- ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 数据来源为公开资料，分析结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 中邮证券对因使用本报告导致的损失不承担责任。 - 报告观点仅为出具日判断，可能随时调整。 - 报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户请勿接收或使用。