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国信期货沥青季报总结

报告时间：2024年9月22日
核心观点：三季度沥青价格及需求均呈现“旺季不旺”特征，供需双弱格局导致价格承压下行，四季度预计维持弱势。

一、供需分析

1. 供应端

   • 中国重交沥青装置平均开工负荷率约为25%，处于低位，产量同比大幅下降，供应压力有限。
   • 部分炼厂因利润不佳停产或减产，供需宽松格局对价格形成下压力。

2. 需求端

   • 终端资金紧缺、贸易商垫资意愿低，导致需求释放不足，尤其在资金紧张的三季度表现明显。
   • 南方地区因台风等极端天气影响施工进度，北方虽有赶工需求，但整体需求仍显疲软。
   • 预计四季度道路施工项目减少，房地产市场低迷将进一步抑制沥青需求。

二、行情回顾与成本利润

1. 价格走势

   • 沥青BU2411主力合约单季度跌幅1566%，核心驱动为成本端原油价格下跌及需求不足。
   • 投资者情绪偏空，投机需求谨慎。

2. 成本与利润

   • 原油价格波动是沥青成本的主要驱动因素。山东沥青周度生产毛利环比下滑，行业整体仍处亏损状态。
   • 进口沥青以低价资源为主，但国产沥青因质量优势仍占主导，四季度进口量增速预计放缓。

三、后市展望

• 短期：沥青价格主要跟随原油波动，2900-3200元/吨为关键支撑区间，反弹动力不足。
• 中长期：供需双弱格局难改，四季度需求进入淡季后下滑空间仍存，价格中枢或继续下移。
• 风险因素：需关注原油价格对美联储降息政策的后续反馈；若需求端出现超预期改善，将支撑价格反弹。

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