20241222-天风证券-可转债市场周报_低利率行情下_高股息转债表现如何__11页_1mb

天风证券固收：可转债市场周报（20241222）

摘要

纯债收益率持续下行，资金向高股息红利资产溢出。12月20日10Y国债收益率下行至170%，带动市场资金流入红利和高股息ETF，高股息ETF基金份额已从11月74亿份增至本月278亿份。高股息转债尽管价格增长低于转债市场平均水平，但12月交投占比有所提升，处于近两年40%分位。

转债市场进入阶段性估值抬升，截至12月20日，转债均价同比涨幅达1705%。高股息转债指标相对市场表现略低，但仍有较高配置价值。我们认为2025年纯债收益率空间有限，机构将加大转债配置以求收益，尤其偏好中低价且兼具绝对价格优势的高股息标的。

策略上建议采用杠铃策略，配置中低价优质高股息转债及临期可下修标的；高弹性的高价转债优先选择正股活跃个股，采用双低策略挖掘不赎回机会。转债估值仍存在上行空间，但建议提前布局。

核心观点

1. 资金流向变化：低利率环境下，纯债收益率下降导致资金流入高股息加红利板块，高股息ETF份额快速攀升。
2. 市场表现：截至2024年底，转债市场整体估值处于阶段上升区间，高股息转债虽然涨势不如整体市场，但其性价比仍具吸引力。
3. 投资策略建议：
   • 推荐杠铃策略配置；
   • 重点布局中低价高股息债和临期可转债；
   • 建议投资者利用“开门红”及跨年行情窗口期提前布局。

风险提示

• 转债条款博弈与赎回风险
• 政策变化与市场流动风险
• 价格波动对收益率影响显著