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白糖市场分析报告总结（2025年12月14日）

核心内容

本报告分析了2025年12月白糖市场的运行情况及未来展望，重点关注国际市场和国内市场的价格走势、供需变化、持仓情况及政策影响。

主要观点

国际市场回顾

• 美元指数：98.40（前值98.98），美元兑巴西雷亚尔5.40（前值5.29），显示美元走弱，对巴西糖价形成支撑。
• 原油价格：WTI原油价格57.53美元/桶，环比下跌4.34%，影响全球能源成本，间接影响糖价。
• 纽约原糖：活跃合约价格15.1美分/磅，环比上涨1.89%，表现偏强。
• 基金持仓：截至11月18日，基金多单减少5063手，空单减少16467手，净多单增加11404手至-194584手，净多单小幅增加，显示市场多头情绪有所回暖。
• 主产国产量：
  • 巴西中南部25/26榨季累计产糖3918万吨，同比增加80万吨。
  • 印度25/26榨季产糖413万吨，同比增加138万吨。
  • 泰国24/25榨季产糖1008万吨，同比增加127万吨。

国内市场回顾

• 现货价格：广西集团现货报价5380元/吨，环比下跌40元/吨；郑糖主力报5214元/吨，环比下跌89元/吨。
• 基差走势：主力合约基差小幅走高，显示期货价格与现货价格关系有所改善。
• 进口数据：截至10月底，25/26榨季累计进口食糖75万吨（同比增加21万吨）；糖浆和预拌粉进口12万吨（同比减少11万吨）。
• 产量与消费：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量为1570万吨（前值1590），进口量500万吨。

关键信息

国际市场展望

• 趋势：预计25/26榨季全球食糖市场恢复性增产并累库偏空。
• 节奏：巴西中南部压榨进度加快，印度产量数据高频增长，纽约原糖预计维持低位偏弱走势。
• 估值：糖价已跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量及产业政策。

国内市场展望

• 趋势：市场预期国内食糖产量继续增加，但广西产区生产成本可能因出糖率下降而上升。
• 节奏：郑糖跟随原糖走势，围绕进口节奏交易，配额外进口成本处于相对低位，常规和非常规进口维持高位，定价锚点博弈激烈。
• 关注点：国内进口政策变化可能影响市场走势。

风险提示

• 宏观环境：全球经济形势变化可能对白糖市场产生影响。
• 主产国汇率：巴西雷亚尔汇率波动可能影响出口成本。
• 印度产业政策：印度政策调整可能影响产量和出口。
• 国内进口政策：进口政策变化可能对国内市场造成冲击。

操作建议

• 国际市场：关注巴西和印度的生产与出口节奏，留意美元走势及原油价格波动。
• 国内市场：关注进口政策变化，结合广西产区成本上升预期，谨慎操作。

数据图表说明

• 图1至图6：展示美元指数、原油价格及主要货币对走势。
• 图7至图14：对比郑糖与ICE原糖走势、巴西糖配额进口成本、基差及持仓情况。
• 图15至图26：展示全球及中国食糖供需、产量、销量及进口数据。

其他信息

• 本报告由国泰君安期货有限公司发布，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需自行评估风险。