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白糖期货研究报告总结（2025年11月30日）

市场回顾：

• 国际市场：NY原糖价格上涨2.98%至15.21美分/磅，美元指数下降，原油价格微跌。巴西中南部产糖量同比增1.63万吨至3809万吨，印度预计25/26榨季产量达3435万吨，泰国增产127万吨，全球供需从短缺转向过剩。
• 国内市场：郑糖主力合约价格上涨47元/吨至5400元/吨，广西现货报价环比下跌，基金持仓净多单大幅减少。25/26榨季国内进口食糖75万吨，增幅21万吨。

市场展望：

• 国际市场：糖价低位整理，预计25/26榨季全球食糖供应恢复性增产并累库，巴西和印度产量加速。关注出口节奏和玉米乙醇对估值的拉低。
• 国内市场：郑糖窄幅整理，预期产量稳中有增，但成本上升，进口政策不确定性影响交易节奏。

操作建议：

• 国际市场：糖价处于阶段性低位，但风险偏高，建议谨慎观望。
• 国内市场：跟随原糖动态，进口成本影响明显，关注政策调整。

风险点：

• 宏观环境变化、主产国汇率波动、印度产业政策和国内进口政策调整。