20221011-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q3产销量符合预期_产能扩张动力充足_4页_693kb

鸿路钢构（002541.SZ）总结

核心内容

鸿路钢构在2022年第三季度的产销量表现符合预期，产能扩张动力充足。尽管受到疫情反复、高温天气和限电等因素影响，Q3单季产量保持稳定，预计9月后已明显恢复。同时，公司新签销售合同金额达到68亿元，与去年同期及上季度持平，显示出其在市场环境不利情况下仍保持稳定的签单能力。

主要观点

• Q3产销量恢复：公司Q1-3钢结构产量为246万吨，同比增长1.5%；Q3单季产量为87万吨，同比持平。受多种因素影响，Q3产量有所拖累，但随着因素的消除，产量已恢复。
• 销售增长潜力：尽管Q3钢价明显下降，公司仍预计实际销售数量有一定增长，因主动放缓签单以保障交付。
• 四季度展望：随着下游施工行业加快赶工，钢结构需求有望持续改善，同时公司产能加速释放，预计四季度订单、生产和销售将提速。

关键信息

• 大额订单签单情况：Q3新签大额订单（订单金额1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上）13个，与去年同期数量持平，大客户资源稳定。
• 订单单价及毛利率：剔除来料加工业务后，Q3大额订单加权平均单价为6406元/吨，较去年同期下降16%，主要因钢价下降约30%。随着钢价趋稳，订单单价和毛利率有望趋于稳定。
• 工业用地获取：公司自2016年起累计竞拍工业土地626万平米，其中75%用于钢结构厂房建设，预计可建设生产面积约470万平米，对应年产能470万吨。结合老厂产能利用率，公司潜在年产量可达658万吨，加上2016年前成熟产能，总潜在年产量约728万吨，中期产量扩张空间仍大。
• 盈利能力预期：随着钢价趋稳和行业竞争格局优化，公司盈利能力有望提升，形成良性循环，推动盈利持续增长。

投资建议

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为12.0/16.0/20.0亿元，同比增长4%/33%/25%（2021-2024年CAGR为20%）。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.74/2.32/2.90元。
• 估值指标：当前股价对应PE为20倍，预计2024年PE为12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能建设及利用率不及预期
• 钢材价格波动
• 疫情反复
• 行业竞争加剧

财务指标概览

股票信息

财务报表和主要财务比率

资产负债表 (百万元)

现金流量表 (百万元)

利润表 (百万元)

主要财务比率

结论

鸿路钢构在Q3表现稳定，未来有望受益于钢价趋稳和产能释放，推动盈利增长。公司持续获取工业用地，为中期产能扩张奠定基础，同时具备良好的财务结构和增长潜力，维持“买入”评级。