20220428-申港证券-鸿路钢构-002541.SZ-疫情影响出货扰动Q1业绩_展望产销量逐季增加_5页_810kb

鸿路钢构 (002541.SZ) 2022年Q1业绩展望总结

核心内容

鸿路钢构在2022年第一季度受疫情影响，出货节奏受到扰动，导致业绩略低于市场预期。尽管营业收入同比增长7.03%，但归母净利润同比下降8.26%，扣非净利润同比下降23.95%。公司预计全年业绩将逐季回暖，受益于稳增长政策及下游建筑业需求回升。

主要观点

• 业绩表现：2022年Q1公司实现营业收入35.19亿元，同比增长7.03%；归母净利润为1.67亿元，同比下滑8.26%；扣非净利润为0.97亿元，同比下滑23.95%。
• 出货影响：华东地区疫情导致出货量略低于生产量，影响了吨盈利指标，但公司全年盈利能力提升趋势不变。
• 调整后的盈利指标：经调整后，Q1吨毛利为717.1元，同比增加94.6元；吨净利为297.3元，同比增加32.06元。
• 订单情况：2022年Q1新签销售合同额为60.13亿元，同比增长14.71%，其中大订单占比36.59%，显示公司获取大订单能力强劲。
• 产能扩张：公司Q1资本支出达4.57亿元，产能将在当前420万吨基础上增加至年底500万吨，预计Q2产销量均有望超过百万吨。
• 盈利能力提升：随着原材料价格回落，公司毛利率和净利率有望逐季回升，全年吨盈利水平将提升。
• 投资建议：公司未来三年（2022~2024）归母净利润预计分别为14.28亿、18.08亿、20.53亿元，对应EPS为2.69元、3.41元、3.87元，目标价维持58元，继续给予“买入”评级。
• 行业前景：建筑业需求在Q1触底后持续回暖，稳增长政策将推动中游行业复苏，公司作为行业龙头，有望受益。

关键信息

财务指标预测

产能与产量

• Q1在建工程增加2.58亿元，预计年底产能将达500万吨。
• 全年产量维持424万吨预期不变。
• Q2产销量有望超过百万吨，全年维持逐季回暖趋势。

盈利能力

• Q1吨毛利为717.1元，同比增加94.6元。
• Q1吨净利为297.3元，同比增加32.06元。
• 公司2021年毛利率和净利率稳中有升，体现卓越的生意模式。
• 2022年全年公司采购、制造、管理费用的规模优势将更为显著，单位盈利能力有望继续提升。

需求端展望

• 建筑业新签合同额自去年10月触底后持续高增，Q1中建、中铁、中冶分别同比增长39.29%、94.1%、12.09%。
• 下游需求高涨叠加疫后修复，公司Q2及全年业绩有望持续改善。

风险提示

• 固定资产投资萎缩
• 钢结构渗透率下滑
• 制造模式获取订单不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：58元
• 理由：公司产量持续提升，单位盈利能力不断提高，受益于稳增长政策及下游需求回暖，未来业绩具备向上弹性。

附注

• 分析师承诺：本报告观点、逻辑和论据均为分析师独立研究成果，不受第三方影响。
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