20220825-天风证券-华天科技-002185.SZ-Q2净利润环比Q1大幅改善_先进封装+汽车电子布局蓄力长期发展_3页_788kb

报告摘要

华天科技（002185）总结

核心内容

华天科技（002185）在2022年上半年发布了半年度报告，显示其营业收入为62.21亿元，同比增长10.72%。尽管归属于上市公司股东的净利润为5.14亿元，同比下降16.10%，但Q2净利润环比Q1大幅改善，归母净利润增长48.52%，扣非净利润增长11.01%。公司积极布局先进封装及汽车电子产线，为长期发展蓄能。2022年上半年完成投资18.35亿元，业绩下滑主要受周期下行和产品毛利率下降影响。

主要观点

市场布局：公司及多个子公司加快扩产设备产能释放，推进战略客户开发和客户结构优化。已通过英飞凌、安森美、安世等客户的认证，与博世的MEMS产品实现量产，同时与小米、OPPO、VIVO等终端客户合作。
技术优势：公司已掌握多项先进封装技术，包括WLP、TSV、Bumping、Fan-out、FC等，并具备Chiplet封装技术平台。此外，公司还完成了5G PAMiD SiP产品验证，并持续推进R/L:2um/2umFO、3DS DDR等封装技术开发。
战略发展：公司于6月成立全资子公司上海华天集成电路有限公司，旨在提升集成电路测试业务能力。同时，设立控股子公司天水华天芯胜科技有限公司，以扩大生产能力并完善产业布局。
并购拓展：公司收购马来西亚Unisem，打开海外市场，拓展与Broadcom、Qorvo、Skyworks等全球领先射频方案提供商的合作。
投资建议：公司具有市场、技术、战略规划多层面的叠加竞争优势，业务具备长期增长动能。但考虑到半导体行业周期下行，下调盈利预测，预计2022/2023年归母净利润分别为16.99/19.87亿元，2024年预计实现归母净利润22.97亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,382.08	12,096.79	15,120.99	18,145.19	21,411.32
增长率(%)	3.44	44.32	25.00	20.00	18.00
归属母公司净利润(百万元)	701.71	1,415.67	1,699.34	1,986.61	2,296.91
每股收益（元/股）	0.22	0.44	0.53	0.62	0.72
市盈率(P/E)	44.21	21.91	18.25	15.61	13.50
市净率(P/B)	3.65	2.06	1.83	1.66	1.50
市销率(P/S)	3.70	2.56	2.05	1.71	1.45
EV/EBITDA	14.79	9.93	11.68	8.86	7.72

风险提示

下游产品销量不及预期
产能建设不及预期
原材料价格波动

投资评级

行业：电子/半导体
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：9.68元
目标价格：未提供

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	8,382.08	12,096.79	15,120.99	18,145.19	21,411.32
营业利润	908.96	1,905.44	2,097.88	2,526.74	2,968.36
归属于母公司净利润	701.71	1,415.67	1,699.34	1,986.61	2,296.91
每股收益（元）	0.22	0.44	0.53	0.62	0.72

主要财务比率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	3.44	44.32	25.00	20.00	18.00
营业利润增长率(%)	155.04	109.63	10.10	20.44	17.48
归属于母公司净利润增长率(%)	144.67	101.75	20.04	16.90	15.62
毛利率(%)	21.68	24.61	26.25	25.59	25.20
净利率(%)	8.37	11.70	11.24	10.95	10.73
ROE(%)	8.25	9.41	10.05	10.62	11.08
ROIC(%)	8.71	15.37	13.18	11.25	14.62
资产负债率(%)	39.79	40.07	35.46	38.96	33.61
净负债率(%)	11.36	-5.49	14.52	-8.59	-12.96
流动比率	1.22	1.40	1.28	1.42	1.76
速动比率	0.94	1.13	1.01	1.11	1.47