20260714-长江证券-_长江研究_早间播报_宏观_地产_公用_通信_20260714_5页_1004kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为长江证券研究所发布的早间播报内容，涵盖多个行业领域的市场分析与投资建议，重点包括宏观、地产、公用、通信等行业。文档旨在为专业投资者提供行业动态、观点更新和投资机会分析，同时附有联系方式和相关声明。

主要观点与关键信息

宏观：用电量与工业增加值分化

• 核心观点：2026年以来，工业用电量和工业增加值出现显著分化，主要由以下三方面原因驱动：

  1. 出口旺盛：全球制造业复苏和科技投资热潮带动电子、机械等行业生产需求增加，推动用电量增长。
  2. 生产结构变化：上游高耗能行业（如黑色、有色产业链）结构性高增，单位耗电量更高，因此用电量上升更快。
  3. 化工行业替代：在高油价背景下，部分化工企业可能采用耗电更高的电石法工艺以降低成本，导致用电需求上升。

• 风险提示：

  • 行业数据缺乏，实际情况可能不同；
  • 分析可能无法覆盖全行业。

地产：核心城市置换链条传导

• 核心观点：二手成交的持续性依赖于置换链条能否向上传导。当前北上市场成交趋于刚需化，低价段房源已跌至相对价值区间，租售比逐渐显现。随着低价段房源企稳，置换链条向上传导迹象初现，但传导仍偏结构性。

• 推动因素：

  • 收入与房价预期修复；
  • 若降息等总量政策出台，或提升高价格段房源的租售比与可比利率匹配度；
  • 股市财富效应与科技带来的增量改善需求释放，可能加速置换链传导。

• 风险提示：

  • 需求端量价持续低于预期；
  • 政策进度和效果低于预期。

公用：第四监管周期输配电价落地

• 核心观点：本轮输配电价呈现“两部制电量电价下降、单一制低电压小幅上调、基本电费平稳”的结构性特征。这反映了准许收入监管机制下，用电量高增摊薄单位成本，叠加线损率下降带来的效率提升。

• 投资意义：

  • 终端边际用电成本下降，有助于提升大工业、数据中心等高负荷率用户的用电积极性；
  • 为绿电交易、绿电直连和新能源消纳创造更友好的价格环境；
  • 本次政策是电价体制改革的延续，看好电力板块的投资机会。

• 风险提示：

  • 电力供需存在恶化风险；
  • 风况、光照资源与来水不及预期。

通信：国产与海外液冷共振

• 核心观点：2026年是液冷市场的重要节点，国内和海外液冷需求同步增长，大陆散热厂商有望开启海外液冷业务的0→1阶段。叠加液冷全面爆发及扩产，上游多环节将受益。

• 投资展望：

  • 液冷板块核心矛盾在于业绩兑现度；
  • 预计从Q2开始，不同环节厂商的财报将逐步显现拐点；
  • 26H2，国内超节点落地与海外新代际产品拉货，有望推动液冷板块进入强现实阶段。

• 风险提示：

  • 液冷方案渗透不及预期；
  • 大陆厂商海外液冷业务推进进度不及预期。

电话会议与近期回放

• 电话会议：文档中提及了电话会议信息，但未提供具体内容。
• 近期回放：涵盖多个行业的主题会议，包括：
  • 金工：基本面量化在医药投资中的应用；
  • 公用&电新：解读第四轮监管周期输配电价变化；
  • 传媒：6月游戏产业出海高景气，暑期档新品密集；
  • 电新：国内储能需求展望；
  • 农业：近期猪价反弹走势分析。

投资建议与评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后的12个月内行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为“看好”、“中性”、“看淡”。

• 公司评级：基于公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨幅，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无投资评级”。

• 代表性指数：

  • A股市场：沪深300指数；
  • 香港市场：恒生指数；
  • 新三板市场：三板成指或三板做市指数。

联系方式

• 机构客户部通讯录：

  • 华东区域：
    • 销售总监：明敏（mingmin@cjsc.com.cn）
    • 销售人员：鲁辉、乔亚奴、安然、祁磊、王慧芳、叶道峰、袁欣怡、全威、陈红宇、吕铭珉、娄舒婷、潘颖、须馨茹等。
  • 华南区域：
    • 销售总监：唐塘（tangtang@cjsc.com.cn）
    • 销售人员：杨柳、叶春媚、付饶、孙瑶瑶、刘楷雯、刘逸洁、郝钰、邱月、田曹泰坤、邝煜轲、褚莉、李君陶等。
  • 华北区域：
    • 销售人员：李佩霖、王帅、马依拉、曹艺朦、李诗琳、杜占杰、赵珈昂、薛力帆、过宗源、刘童瑶、鲁睿等。

• 统一客服热线：95579

重要声明

• 长江证券具有证券投资咨询业务资格；
• 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供专业投资者参考；
• 报告内容节选自长江证券研究所已公开发布的研究报告，完整版内容及风险提示请参见原文。