20260527-长江证券-_长江研究_早间播报_宏观_化工_公用_非银_20260527_6页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为长江证券2026年5月27日的早间播报，涵盖宏观、化工、公用、非银四大行业分析，旨在为专业投资者提供市场洞察与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 长江宏观：优化出口退税的大国底气与野望

• 背景：2025年出口退税金额突破2万亿元，占税收比重升至12%，创2008年以来新高。
• 调整原因：
  • 财政支出端面临老龄化压力；
  • 赤字端增长空间有限；
  • 收入端宏观税负持续下行。
• 调整底气：
  • 中国是制造业、净出口、贸易及高质量发展大国；
  • 优化出口退税可推动产业转型升级，释放财政收入空间。
• 影响：1%的退税率意味着每年可新增超千亿财政收入。

2. 长江化工：为何需求要看全球？

• 需求特点：
  • 化工品终端消费广泛，涵盖“衣食住用行”；
  • 部分需求（如农化）偏刚性，波动不大；
  • 部分需求（如纺服化纤）可能长期平稳增长。
• 担忧因素：
  • 国内地产、家电、汽车等需求增速放缓；
  • 有投资者担忧国内需求存在下行可能。
• 观点：市场对化工品需求前景存在担忧，但需关注全球需求变化，尤其是海外市场的表现。

3. 长江公用：制度先行为保障发展，退役新规无边际影响

• 政策背景：国家四部委联合发布《核电厂退役准备管理暂行办法》。
• 影响分析：
  • 退役新规不会对核电运营商业绩产生边际影响；
  • 退役基金计提标准与现行标准一致，费用计入发电成本，最终由用户承担；
  • 核电厂建设工程固定资产原值的10%为退役资金总额。
• 风险提示：
  • 新建项目投产进度与效益不及预期；
  • 电力供需存在恶化风险。

4. 长江非银：市场交投高位延续，板块回调后配置性价比凸显

• 市场表现：
  • 非银板块上周整体表现较弱；
  • 券商板块市场交投仍处于历史高位，业绩有望维持增长；
  • 保险板块回调后配置性价比凸显。
• 行业逻辑：
  • 2025年报与2026年一季报显示，存款搬家驱动规模增长、成本改善、增配权益资产；
  • 短期看好慢牛趋势下的估值修复；
  • 中长期盈利能力改善逻辑将驱动板块估值系统性修复。
• 建议：在健康慢牛背景下，建议积极增配保险板块。

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风险提示

• 宏观：测算误差、数据处理或有偏误、政策出台不及预期、全球景气不及预期。
• 化工：海外需求不及预期、行业竞争加剧、全球地缘政治动荡、安全环保风险。
• 公用：新建项目投产进度与效益不及预期、电力供需存在恶化风险。
• 非银：权益市场大幅回调、监管政策收紧。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后的12个月内行业股票指数涨跌幅为基准，分为“看好”“中性”“看淡”。
• 公司评级：以报告发布日后的12个月内公司涨跌幅为基准，分为“买入”“增持”“中性”“减持”“无投资评级”。

重要声明

• 长江证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为10060000。
• 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司客户参考。