20211031-国信期货-宏观月报_我国房地产税改革进程加速推进_13页_1mb

报告摘要

国信期货宏观月报总结

核心内容

本报告聚焦于我国房地产税改革进程加速推进的背景，同时分析了当前宏观经济运行情况，包括消费、投资、工业增加值及社融数据，并结合PMI指数对经济走势进行评估。

房地产税改革进程

主要结论

改革加速：2021年10月23日，全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，标志着改革迈出了实质性一步。
试点范围：试点城市将覆盖一、二、三、四线城市，选择具有代表性的城市进行横向比较，未来3-5年将根据试点结果，选择共性制度安排进行全国推广。
税制特点：试点城市将采用分档税率，以调节贫富差距。当前我国房产税税率相对较低，试点可能有所上调。
意义与影响：
- 控制房地产泡沫风险，推动房住不炒政策。
- 增加地方财政收入，逐步减少对土地财政的依赖。
- 调节收入与财富分配，助力实现共同富裕。

国内试点情况

试点城市：2011年上海、重庆率先试点，但对房价和地方财政的影响有限。
数据表现：沪渝两地房地产税收入占比不高，房价仍较快增长，表明房地产税对房价的抑制作用有限。

国外经验

美国：房地产税为地方财政重要来源，税率由地方政府根据财政需求设定，范围在0.5%-2%之间。
德国：房地产税是地方政府主要收入来源之一，税率较高，且对第二套房和出售短期房产有额外征税。
其他欧洲国家：如法国、希腊、葡萄牙、西班牙、意大利等，房地产税税率较高，以抑制房价过快上涨。

宏观经济指标分析

社零消费

整体表现：9月社零总额同比增长4.4%，略高于预期，但两年复合增速为3.8%，较二季度显著回落。
主要动力：餐饮收入由负转正，成为拉动社零回升的重要因素。
拖累因素：汽车消费持续走弱，受车载芯片短缺影响，9月同比下滑11.8%。

固定资产投资

整体增速：1-9月固定资产投资同比增长7.3%，两年平均增长3.8%。
行业表现：
- 房地产投资：持续承压，同比增速8.8%，两年平均增速6.3%。
- 制造业投资：表现亮眼，同比增长14.8%，两年平均增长3.6%，主要受益于高新技术产业政策支持。
- 基建投资：增速较低，9月同比增长1.5%，两年平均增长0.8%，受地方政府高杠杆及专项债发行低于预期影响。

工业增加值

整体增速：9月规模以上工业增加值同比实际增长3.1%，两年平均增长5.0%。
分行业表现：
- 制造业：9月同比增速2.4%，新订单指数降至荣枯线以下，显示需求疲软。
- 非制造业：商务活动指数回升至53.2%，但整体仍低于预期。
外需支撑：出口交货值同比反弹至16.8%，显示外需对工业生产仍具支撑作用。
政策影响：限产限电及能源政策抑制了工业生产增速。

社融数据

整体表现：9月新增社融2.90万亿元，同比少增5693亿元，增速超预期下滑。
结构分析：
- 人民币贷款：对实体经济发放贷款增长1.78万亿元，同比少增1113亿元。
- 表外融资：收缩2136亿元，同比下滑2163亿元，显示非标融资进一步压降。
- 直接融资：企业债券融资增长1400亿元，股票融资增长772亿元，但增速较弱。
- 政府发债：9月政府债券融资8109亿元，同比少增2007亿元。
M1与M2：M1同比降至3.7%，M2同比小幅提升至8.3%，M2-M1差值拉大，显示居民存款意愿增强。
展望：社融增速下行可能推动10年期国债收益率下行，债市有望维持牛市。

PMI数据

制造业PMI：9月为49.6%，低于荣枯线，连续两个月收缩，显示制造业景气水平走弱。
非制造业PMI：9月为53.2%，高于荣枯线，显示非制造业活动有所回升。
分项指标：
- 生产指数：49.5%，回落至荣枯线以下。
- 新订单指数：49.3%，连续两个月收缩。
- 从业人员指数：49.0%，显示就业市场压力。
- 原材料库存指数：48.2%，产成品库存指数：47.2%，显示库存进一步下降。
- 新出口订单指数：46.2%，显示海外市场需求减弱。
企业规模差异：大型企业PMI指数为50.4%，中小型企业PMI指数分别为49.7%和47.5%，显示中小企业面临较大压力。
四季度展望：经济进一步走弱，降准概率加大，以支持中小企业融资。

总结

我国房地产税改革进程加速推进，旨在控制房地产泡沫、增加地方财政收入、调节收入分配。试点城市将覆盖不同发展阶段的房地产市场，未来3-5年将根据试点结果进行全国推广。同时，宏观经济面临下行压力，消费、房地产投资和工业增加值增速放缓，社融增速超预期下滑，显示融资需求不足。PMI数据显示制造业持续收缩，非制造业有所回升，但整体经济仍面临挑战。四季度降准概率加大，以应对经济压力。

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