20210401-招银国际-4月港股策略报告_市场风格转换暂歇_12页_1mb

4月港股策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年4月港股市场的风格转换趋势、市场表现及投资策略。整体来看，市场风格由之前的成长股主导转向价值股，但近期这种风格转换的差距正在缩小，市场进入新的平衡阶段。

主要观点

• 市场风格转换暂歇：此前投资者偏好周期性股票而非成长型股票，但随着债券收益率上升的敏感度回落，成长股和价值股之间的表现差距预计缩小。
• 股票对债券盈利率的敏感度回落：自2月中旬以来，股票对债券盈利率的反应减弱，市场情绪有所缓和。
• 业绩期回顾：周期股跑赢：2020年度业绩期中，周期性行业（特别是金融行业）表现优于成长股（如互联网、消费和医疗），显示出市场对盈利稳定的偏好。
• 资金流向疲软：南向资金在2月中旬后明显减弱，影响了恒指和恒生科技指数的上涨动力，主要由于在岸公募基金发行量下降。
• 技术分析显示市场处于关键节点：恒指处于“头肩顶”形态和下降通道中，科技指数则形成“双底”形态，预示可能的反弹。
• 板块轮动接近尾声：从周轮动图来看，价值股与成长股的轮动趋势可能已结束，市场开始寻找新的平衡。
• 策略建议：聚焦个股选择：当前应自下而上选股，优先考虑具有以下特征的行业龙头：
  • 2020财年业绩超预期；
  • 2021第一季度指引乐观；
  • 市场预期盈利有上升空间；
  • 估值便宜且盈利预期有显著反弹。

关键信息

市场表现

• 恒指：处于下降通道，若能突破颈线（约28,300点）并维持在该点位上方，可能标志着调整结束。
• 恒生科技指数：形成看涨“双底”，可能在突破颈线（约8,819点）后迎来反弹。

业绩与盈利预测

• 恒指：2021财年盈利预测下调3.2%，其中成长股（如恒生科技指数）下调幅度更大（8.3%）。
• MSCI中国指数：价值股盈利预测下调0.8%，成长股下调8.0%，显示成长股表现更弱。
• 美股市场：价值股盈利上调1.3%，成长股保持持平，显示出美股市场对价值股的偏好。

资金流动

• 南向资金：年初至2月中旬推动恒指上涨15%和科技指数上涨31%，但此后资金流入明显放缓。
• 在岸公募基金发行：1月至2月发行量高，但3月大幅下降，影响南向资金流入。

投资建议

技术分析要点

• 恒指：形成看跌“头肩顶”形态，处于下降通道，若能突破颈线则可能结束调整。
• 恒生科技指数：形成看涨“双底”形态，可能在突破颈线后反弹。
• MSCI中国价值指数：相对于成长指数接近超买水平，可能即将结束其相对强势表现。
• 纳斯达克指数：仍处于上升通道，显示科技/成长股仍具备上涨动能。

风险提示

• 本报告不构成投资建议，投资涉及风险，需谨慎对待。
• 报告所载数据可能不适用于所有投资者，且实际表现可能与预测不同。
• 投资者应独立评估投资，并咨询专业财务顾问。

投资评级说明

• 买入：预计未来12个月股价涨幅超过15%；
• 持有：预计未来12个月股价波动在-10%至+15%之间；
• 卖出：预计未来12个月股价跌幅超过10%；
• 未评级：未给予投资评级。

分析员声明

• 分析员观点反映其个人判断；
• 分析员薪酬与报告观点无直接或间接关系；
• 分析员未在报告发布前买卖相关证券。

披露信息

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• 报告信息仅提供给特定客户和专业人士，不得用于其他用途；
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适用范围说明

• 英国投资者：仅限于符合金融服务令第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条之人士。
• 美国投资者：仅限于1934年证券交易法定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他个人。
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