20210822-国盛证券-医药生物行业周报_医药近期怎么看_4张表梳理新冠特效药产业链会有怎样的机会__23页_2mb

医药生物行业总结

核心内容

本周申万医药指数下跌7.28%，位列全行业第27位，跑输沪深300指数和创业板指数。医药行业面临较大调整，主要受恒瑞中报业绩略低于预期、安徽IVD集采及省级集采预期影响。但市场对集采的担忧已泛化，不仅影响传统集采标的，也波及非集采标的。尽管如此，医药行业长期增长逻辑依然稳固，主要受益于刚需拉动和健康消费升级。

主要观点

1. 长期增长逻辑：

   • 医药行业长期增长源于刚需和健康消费升级。
   • 当前需求满足度和渗透率极低，为医药行业提供长期发展空间。
   • 逆向剪刀差使得医药产业具备比较优势，政策扰动只是中短期干扰项。
   • 人口结构变化将带来医药行业的增量属性，未来配置资金将更多流入医药。

2. 中短期配置思路：

   • 重视“主线赛道标的性价比”，关注中小市值公司。
   • 配置方向包括：国际化竞争优势（CDMO、新冠疫苗&治疗性用药、注射剂出口、部分器械）、进口替代下的中国制造&硬核科技（制药装备、科研产业链、医药科技）、健康消费升级（医疗服务、疫苗、眼科医美、品牌中药等）。
   • 优先考虑外需、进口替代、内需；制造、消费、中小市值。

3. 行业结构性机会：

   • 医药行业具备结构性机会，但需关注政策免疫和估值合理性。
   • 优质资产稀缺性导致估值溢价长期存在，政策影响仅为短期扰动。

关键信息

新冠治疗药物梳理

• 中和抗体：君实生物、腾盛博药、神州细胞、百济神州、济民可信、绿叶制药、天境生物、复宏汉霖、前沿生物。
• 大分子药物：舒泰神、BDB-001注射液、SCTA01、REGN-COV2、Sotrovimab、CT-P59。
• 小分子药物：开拓药业（普克鲁胺）、辉瑞（PF-07321332）、罗氏/Atea（AT-527）、默克（Molnupiravir）。
• CDMO企业：凯莱英、博腾股份、九洲药业、药明生物、普洛药业、天宇股份、美迪西、皓元医药、诺禾致源。

行情回顾

• 申万医药指数：本周下跌7.28%，年初至今下跌9.29%。
• 行业表现：医药行业整体承压，但部分子行业如制药装备表现亮眼。
• 子行业涨跌幅：化学原料药涨幅领先，化学制剂下跌较多；眼科和医美板块也出现较大波动。

配置思路

• 国际化竞争优势：推荐CDMO企业、新冠疫苗及治疗性用药、注射剂出口、科研测序。
• 进口替代下的高景气：关注制药装备、机器人。
• 健康消费升级：推荐消费疫苗、医疗服务、眼科医美、品牌中药。
• 其他长期跟踪标的：迈瑞医疗、恒瑞医药、长春高新、康泰生物、安科生物、片仔癀、云南白药、前沿生物、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、君实生物、东诚药业、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、派林生物、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。

风险提示

• 负向政策持续超预期：可能对医药行业造成持续压力。
• 行业增速不及预期：影响长期增长逻辑的实现。

图表与事件回顾

重点事件

1. 国家医保局对生物药集采的探索：

   • 国家医保局重视生物药集采，探索适合生物制剂的采购机制。
   • 生物类似药和中成药纳入集采的呼声增强，规则优化更具针对性。

2. 《中华人民共和国医师法》通过：

   • 保障医师合法权益，规范执业行为，加强队伍建设。
   • 扩大医师在特殊疾病治疗中的自主权，有助于相关药物研发和使用。

图表目录

• 图表1：新冠肺炎各发展阶段相关医药产品概览（部分）。
• 图表2：新冠治疗药物梳理。
• 图表3：新冠主要获批&在研治疗药物概况。
• 图表4：新冠治疗药物研发进展。
• 图表5：本周申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比。
• 图表6：2021年以来申万医药指数VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比。
• 图表7：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）。
• 图表8：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2021年初至今，%）。
• 图表9：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）。
• 图表10：申万医药各子行业2021年初至今涨跌幅变化图（%）。
• 图表11：医药行业估值溢价率（申万医药行业 vs. 全部A股-剔除银行）。
• 图表12：2013年以来申万医药行业成交额及占比走势变化。
• 图表13：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股。
• 图表14：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股。
• 图表15：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况。

总结

医药行业长期增长逻辑未被破坏，主要受益于刚需和健康消费升级。当前面临集采预期和政策扰动，但这些影响更多是中短期。未来医药行业有望走出慢牛快熊的走势，配置方向应聚焦国际化竞争优势、进口替代和健康消费升级。短期需关注政策预期和估值波动，长期则应关注优质资产和结构性机会。