20191018-财信证券-电气设备行业月度报告：泛在电力物联网兴起，新能源需求有所调整_22页_2mb

电气设备行业月度报告总结（2019年10月18日）

核心内容

2019年10月，电气设备行业整体表现平稳，板块指数上涨1.4%，涨幅排名第9位。市场整体呈现震荡格局，外部因素如中美经贸磋商及海外经济数据影响较大，内部因素如能源政策调整和泛在电力物联网建设则推动部分细分领域表现亮眼。

主要观点

• 市场表现：电气设备板块整体表现优于市场，但光伏板块因补贴退坡及装机量不及预期出现回调，风电板块则维持景气度。
• 估值分析：电气设备板块市盈率中值为33.8倍，高于市场中位值32.1倍；市净率2.23倍，低于全A市净率2.30倍。板块估值水平尚可，但盈利较弱。
• 行业动态：
  • 国家能源委员会强调煤炭、油气资源利用，提升能源安全和清洁能源消纳。
  • 国家电网启动新一轮智能电表采购，招标量创三年新高，预计推动行业进入新周期。
  • 煤电上网电价改革，推动市场化定价机制，可能影响新能源项目收益。
  • 财政部确认可再生能源补贴退坡趋势，光伏补贴缺口较大，氢燃料汽车补贴调整尚未明确。

关键信息

1. 市场表现

• 9-10月，市场主要指数呈现前高后低走势，电气设备板块涨幅排名第9。
• 9月份，电网自动化及计量仪表板块表现突出，国电南瑞、赛摩电气、三星医疗、炬华科技涨幅均超过10%。
• 光伏板块因三季报业绩不及预期及补贴退坡预期出现调整，但风电板块持续景气。

2. 估值分析

• 电气设备板块市盈率中值为33.8倍，高于市场中位值32.1倍。
• 市净率2.23倍，低于全A市净率2.30倍。
• 板块市盈率处于历史12.51%分位数，相对全部A股的估值溢价为5%，处于历史38.29%分位数。

3. 行业信息

国家能源委员会会议

• 强调煤炭、油气资源利用，推动能源安全和清洁能源消纳。
• 提出加强煤炭安全绿色开采、煤电清洁高效发展、油气勘探开发、氢能商业化路径探索等方向。

智能电表招标

• 国家电网2019年第二次电表招标3570万只，两批次合计约7390万只，同比增长35%。
• 招标金额达160亿元，同比增长31%，预计进入新一轮采购周期。
• 存量电表更新周期接近，新一代智能电表技术规范出台时点是关注重点。

煤电上网电价改革

• 电价机制改革为“基准+上下浮动”，明年暂不上浮，以保障一般工商业电价稳定。
• 新能源项目收益可能受到煤电电价下探影响，但长期看好。
• 市场化交易电量占比提升，预计未来可达到50%。

财政部回复可再生能源补贴问题

• 光伏补贴退坡趋势不变，补贴缺口仍需解决。
• 氢燃料汽车补贴调整未落地，地方补贴仍存在。
• 光伏新增项目以平价、竞价方式配置，减少补贴依赖。

4. 投资建议

• 光伏：需求未明显放量，价格稳中略降，建议关注竞争格局清晰的福斯特（603806）。
• 风电：景气度持续，建议关注金风科技（002202）、天顺风能（002531）、中材科技（002080）。
• 工控：PMI数据仍处荣枯线下方，但具备长期配置价值，建议关注汇川技术（300124）、信捷电气（603416）。
• 泛在电力物联网：国网加大投入，建议关注国电南瑞（600406）、海兴电力（603556）。
• 房地产相关：房地产竣工面积回升预期，建议关注低压电器供应商良信电器（002706）。

行业数据概览

用电量与设备利用率

• 9月份全社会用电量6020亿千瓦时，同比增长4.4%。
• 分产业用电量增速：第一产业5.8%，第二产业3.6%，第三产业8.5%，城乡居民用电3.3%。
• 风电设备利用小时数略有回升，火电与水电利用小时数稳定。

投资完成额与发电设备新增容量

• 电源投资额及电网投资额持续增长，风电与太阳能设备新增容量保持稳定。
• 光伏组件出口情况稳中有降，需关注四季度装机需求。

工业指标数据

• 9月份PMI为49.8，连续5个月位于荣枯线以下，但略有回升。
• 大型企业PMI持续扩张，中、小型企业仍处于收缩区间。
• 固定资产投资增速处于低位，CPI与PPI数据反映需求疲软。

新能源汽车产销量

• 9月份新能源汽车产销量同比下滑，降幅扩大。
• 1-9月累计产销量增长20.9%和20.8%，燃料电池车型逆势增长，增幅约8倍。
• 补贴退坡影响明显，全年销量预期为150万辆。

光伏产业链价格数据

• 硅料价格企稳，硅片、电池片及组件价格略有下降，反映行业供需调整。

风险提示

• 光伏需求下滑风险。
• 制造业景气度下行风险。
• 房地产竣工面积不及预期风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。
• 报告信息来源于公开资料，不构成对任何人的投资建议。
• 投资者需自行判断，财富证券不承担因此产生的任何责任。
• 报告版权归财富证券所有，未经许可不得复制、引用或传播。