20260123-中信期货-有色每日报告_现实供需偏弱压制盘面_关注春节前下游备货动态_18页_4mb

中信期货有色每日报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月23日有色金属市场行情及未来展望，指出当前市场整体呈现震荡格局，部分品种因供需变化或政策预期存在结构性机会。宏观面虽有波动，但整体预期较为稳定，市场参与者应关注春节前下游备货动态及政策变化对价格的影响。

主要观点

1. 铜

• 观点：终端需求疲弱，铜价高位震荡。
• 信息分析：
  • 美国CPI数据符合预期，美联储宽松政策延续。
  • 中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费，创历史新低。
  • 铜矿供应紧张，冶炼厂利润回落，供应端收缩预期增强。
  • 铜库存持续累积，限制价格上行空间。
• 展望：震荡偏强，铜供应约束仍存，关注春节前下游补货机会。
• 风险提示：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

2. 氧化铝

• 观点：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压。
• 信息分析：
  • 氧化铝现货价格小幅下跌，仓单库存增加。
  • 铝土矿和烧碱等原料价格偏弱，成本支撑不足。
  • 2026年一季度长单谈判价格下滑，影响成本端。
• 展望：震荡，需关注冶炼厂减产或矿石端扰动。
• 风险提示：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

3. 铝

• 观点：库存延续累积，铝价窄幅波动。
• 信息分析：
  • 铝锭现货价格小幅上涨，升贴水维持贴水。
  • 国内铝锭库存小幅下降，但铝棒库存上升。
  • 海外电解铝项目投产进度有限，供应端仍受约束。
• 展望：震荡偏强，国内新增产能有限，海外投产受电力制约，需求维持韧性增长。
• 风险提示：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

4. 铝合金

• 观点：成本支撑延续，盘面高位震荡。
• 信息分析：
  • 废铝供应紧张，成本支撑较强。
  • 铝合金价格小幅下跌，价差收窄。
  • 税返政策及税负转嫁对供应形成约束。
• 展望：震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化。
• 风险提示：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

5. 锌

• 观点：有色板块情绪好转，社库去化，锌价企稳反弹。
• 信息分析：
  • 锌矿加工费下滑速度放缓，冶炼厂利润承压。
  • 国内锌锭出口延续，社会库存去化仍有空间。
  • LME暂停部分高纯度锌交割，伦锌库存难有显著回升。
• 展望：震荡，短期锌价受出口支撑，中长期需关注需求恢复。
• 风险提示：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 观点：有色板块情绪好转，铅价逐渐企稳。
• 信息分析：
  • 现货升水持稳，再生铅冶炼利润收窄。
  • 废电动车电池价格稳定，再生铅产能逐步释放。
  • 铅锭社会库存上升，但出口窗口打开，缓解压力。
• 展望：震荡，短期产量回升，中期需求边际改善。
• 风险提示：供应端扰动（利多）、电池出口放缓、进口大增（利空）。

7. 镍

• 观点：预期政策博弈弱现实，镍价震荡运行。
• 信息分析：
  • 国内电镍产量回升，印尼镍矿产量维持高位。
  • LME镍库存维持高位，对价格形成压制。
  • 印尼拟修订镍矿内贸计价方式及下修26年镍矿配额，影响成本及供需预期。
• 展望：震荡偏强，短期基本面未见明显改善，中长期关注政策变化。
• 风险提示：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

8. 不锈钢

• 观点：镍铁价格坚挺，不锈钢盘面震荡。
• 信息分析：
  • 镍铁价格环比修复，铬价持稳，成本支撑较强。
  • 不锈钢产量环比回落，但排产或在利润修复下小幅回升。
  • 社会库存未明显累积，仓单低位。
• 展望：震荡偏强，中期需求增长及成本支撑有望推动价格上移。
• 风险提示：印尼政策风险、需求增长超预期。

9. 锡

• 观点：供需紧张延续，锡价高位震荡。
• 信息分析：
  • 锡矿供应紧张，缅甸产量维持低位，印尼配额基本符合预期。
  • 锡精矿加工费抬升，反映冶炼厂资金压力。
  • 铅价受出口及需求支撑，价格企稳。
• 展望：震荡偏强，供应风险高位叠加库存低位，支撑锡价。
• 风险提示：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

关键信息总结

风险提示汇总

• 供应扰动：铜矿、锌矿、锡矿、镍矿等供应端问题可能加剧价格波动。
• 国内政策刺激超预期：若刺激政策力度加大，可能对需求形成支撑。
• 美联储鸽派不及预期：若加息预期升温，可能对有色金属价格形成压制。
• 国内需求复苏不及预期：终端消费疲软可能拖累价格走势。
• 经济衰退：全球经济不确定性可能影响整体市场情绪。
• LME规则变化：如暂停部分品牌交割，可能影响市场流动性及价格波动。

总体展望

• 短期：有色金属整体震荡，部分品种如铜、铝、锡受供应约束及成本支撑，表现偏强。
• 中期：国内潜在刺激政策预期仍在，叠加供应端扰动，铜、铝、锡有望维持震荡偏强走势。
• 关注点：春节前下游备货情况、印尼政策变化、美元走势、国内需求复苏力度。

附：中信期货商品指数

• 综合指数：2444.59，+0.69%
• 商品20指数：2803.19，+0.45%
• 工业品指数：2334.69，+0.78%
• PPI 商品指数：1442.08，+0.33%
• 有色金属指数：2801.00，-0.34%

投资建议

• 短期策略：关注铜、铝、锡等品种的阶段性低吸机会，同时警惕锌、氧化铝等品种因基本面偏弱而承压。
• 中期策略：继续跟踪国内刺激政策及海外供应扰动，重点关注铜、铝、锡的供需变化。
• 产业客户建议：关注价格调整后的补货机会，尤其是铜、铝等需求较强的品种。

研究团队信息

• 研究员：
  • 郑非凡（F03088415 / Z0016667）
  • 杨飞（F03108013 / Z0021455）
  • 王雨欣（F03108000 / Z0021453）
  • 王美丹（F03141853 / Z0022534）
  • 桂伶（F03114737 / Z0022425）
  • 张远（F03147334 / Z0022750）