20260122-中信期货-有色每日报告_现实供需偏弱压制盘面_关注春节前下游备货动态_18页_4mb

中信期货有色每日报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月22日有色金属市场的行情走势，指出整体市场在现实供需偏弱的背景下呈现震荡态势，但中长期来看，由于供应扰动和潜在政策刺激，部分品种仍存在上涨机会。

主要观点

1. 宏观与政策因素

• 宏观预期反复但稳定：尽管近期经济数据偏好，但特朗普政策及美联储宽松预期仍存在不确定性，整体宏观面维持稳定。
• 两新补贴资金到位：财政部确认2026年第一批625亿元两新补贴资金拨付，对终端消费形成支撑。
• 弱美元预期持续：美元走弱为部分金属价格提供支撑，尤其对铜、铝、锡等品种有利。

2. 市场走势分析

• 铜：价格高位震荡，主要因库存持续累积，但供应端收缩预期增强，中短期震荡偏强。
• 氧化铝：基本面偏弱，价格震荡承压，但估值处于低位，资金关注度上升，价格波动可能加大。
• 铝：关注需求变化，价格高位震荡，宏观面正面叠加供应偏紧，预计中期震荡偏强。
• 铝合金：成本支撑延续，价格维持高位震荡，短期偏强，中期仍受政策影响。
• 锌：有色板块情绪好转，价格逐渐企稳，但国内需求进入淡季，出口延续，价格震荡。
• 铅：板块情绪好转但社库上升，价格走势偏弱，需关注废电池成本及政策影响。
• 镍：预期政策博弈弱于现实，价格震荡运行，印尼配额政策仍存不确定性。
• 不锈钢：镍铁价格坚挺，不锈钢盘面上行，成本支撑较强，预计震荡偏强。
• 锡：供需紧张延续，价格震荡偏强，矿端供应持续紧张，需求端受多领域增长支撑。

关键信息

1. 铜

• 供应扰动：印尼Grasberg铜矿减产，铜陵有色旗下米拉多铜矿二期投产延期。
• 加工费：2026年铜精矿长单加工费创历史新低（0美元/吨）。
• 需求疲弱：终端消费进入淡季，库存持续累积。
• 期货走势：沪铜远期结构显示市场对供应约束的预期增强。

2. 氧化铝

• 现货价格：北方现货综合价维持2620元/吨，全国加权指数稳定。
• 库存变化：社会库存持续累积，国内累库趋势明显。
• 成本支撑：2026年一季度长单谈判价格下滑，成本支撑有效性一般。
• 风险提示：国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、经济衰退等。

3. 铝

• 产量与库存：国内电解铝产量上升，但社会库存累积，期货仓单小幅下降。
• 出口表现：2025年12月未锻轧铝及铝材出口量同比增长7.8%，但环比下降。
• 成本与利润：国内铝锭现货升贴水为-150元/吨，进口ADC12成本利润显示盈利空间。
• 政策影响：国内优化铜冶炼产能政策及海外投产受电力制约。

4. 铝合金

• ADC12价格：1月21日报23400元/吨，环比上涨100元/吨。
• 成本支撑：废铝供应紧俏，成本支撑延续。
• 政策影响：税返政策及税负转嫁对供应形成约束。

5. 锌

• 现货升贴水：上海0#锌对主力合约升水55元/吨，广东15元/吨，天津贴水15元/吨。
• 库存变化：七地锌锭库存上升，但国内出口仍具支撑。
• 供应与需求：锌矿加工费下滑放缓，但锌锭产量环比下降，需求进入淡季。
• 风险提示：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 现货价格：1#铅锭均价16875元/吨，环比下跌125元/吨。
• 库存变化：社会库存上升，期货仓单稳定。
• 政策与成本：废电池成本维持高位，再生铅冶炼利润收窄。
• 风险提示：供应扰动、电池出口放缓、进口大增。

7. 镍

• 供应端：国内电镍产量回升，印尼镍矿配额预期反复。
• 需求端：不锈钢排产环比增长，但电镀和合金需求预计下滑。
• 库存与持仓：LME镍库存维持高位，沪镍仓单小幅下降。
• 风险提示：印尼政策风险、美联储鸽派不及预期、经济衰退。

8. 不锈钢

• 成本支撑：镍铁价格坚挺，铬价稳定，成本端支撑较强。
• 库存与需求：社会库存暂未明显累积，需求维持谨慎。
• 风险提示：印尼政策风险、需求增长超预期。

9. 锡

• 供应紧张：佤邦生产受限，印尼配额审批延迟，全球锡供应偏紧。
• 需求增长：半导体、光伏、新能源车等领域需求上升。
• 库存与价格：现货升水扩大，价格震荡偏强。
• 风险提示：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

风险提示

市场展望

• 铜：震荡偏强，供应约束持续，需关注春节前下游备货。
• 氧化铝：震荡，基本面偏弱，但估值低位可能吸引资金关注。
• 铝：短期震荡偏强，中期供应端仍存约束。
• 铝合金：震荡偏强，成本支撑延续，政策影响较大。
• 锌：震荡，出口延续，但需求进入淡季。
• 铅：震荡偏弱，社库上升，需求边际走弱。
• 镍：震荡偏强，印尼配额政策是关键变量。
• 不锈钢：震荡偏强，成本支撑和需求韧性推动上涨。
• 锡：震荡偏强，供应紧张叠加需求增长。

有色与新材料团队

• 研究员：郑非凡、杨飞、王雨欣、王美丹、桂伶、张远
• 从业资格号：F03088415、F03108013、F03108000、F03141853、F03114737、F03147334
• 投资咨询号：Z0016667、Z0021455、Z0021453、Z0022534、Z0022425、Z0022750

中信期货商品指数

总结

整体来看，有色金属市场在宏观面预期反复但稳定的背景下，受现实供需偏弱压制，价格呈现震荡走势。其中，铜、铝、锡等品种因供应端扰动和需求端边际改善，维持震荡偏强趋势，而氧化铝、铅则因基本面偏弱和库存压力，呈现震荡或偏弱走势。投资者应关注春节前下游备货动态，以及印尼等国政策变动对供应的影响，把握择机低吸做多的机会。