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浙商早知道总结（2023年04月10日）

核心内容概览

本报告涵盖多个行业深度分析与市场观点，重点推荐中直股份、云赛智联、东芯股份、久远银海等公司，并对宏观、计算机、汽车、保险、证券、航空机场等行业进行点评。整体内容聚焦于行业周期、政策驱动、技术发展及市场机会。

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重要推荐

1.1 中直股份（600038） - 国防行业

• 推荐逻辑：中国直升机龙头，业绩阶段低点已过，有望受益新机型放量。
• 超预期点：
  • 直升机产品结构调整将步入尾声；
  • 新机型在“十四五”后半段逐步放量，规模效应显现。
• 驱动因素：
  • 2023年军费稳定增长；
  • 直升机装备放量；
  • 公司资产重组实施。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为25809/32083/40948百万元，增长率分别为33%/24%/28%；
  • 归母净利润分别为862/1105/1345百万元，增长率分别为123%/28%/22%；
  • 每股盈利分别为1.46/1.87/2.28元，PE分别为28.78/22.46/18.46倍。
• 催化剂：直升机新机型订单下达、资产重组实施进度加快。
• 风险因素：资产重组进度不及预期、直升机订单不及预期。

1.2 云赛智联（600602） - 计算机行业

• 推荐逻辑：全方位覆盖上海数据要素市场，国资背景+全链产品优势。
• 超预期点：上海数据要素市场逐步兴起，公司有望率先受益。
• 驱动因素：数据要素市场不断崛起。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为5218.63/6049.31/7140.87百万元，增长率分别为15.09%/15.92%/18.04%；
  • 归母净利润分别为219.48/252.47/331.51百万元，增长率分别为21.39%/15.03%/31.31%；
  • 每股盈利分别为0.16/0.18/0.24元，PE分别为73.22/63.65/48.48倍。
• 催化剂：数据要素市场政策加速。
• 风险因素：宏观环境风险、政策推进不及预期、技术更迭不达预期。

1.3 东芯股份（688110） - 电子行业

• 推荐逻辑：国内SLC NAND龙头，受益周期复苏及产品升级。
• 超预期点：周期底部后需求修复带动价格修复，业绩有望修复。
• 驱动因素：下游需求升级、国产化加速。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收分别为1149.48/1379.25/1793.01百万元，增长率分别为1.34%/19.99%/30%；
  • 归母净利润分别为184.53/249.97/378.48百万元，增长率分别为-29.51%/35.46%/51.41%；
  • 每股盈利分别为0.42/0.57/0.86元，PE分别为96.06/70.91/46.83倍。
• 催化剂：5G通讯、汽车电子、高性能运算、可穿戴设备等新兴行业带动需求。
• 风险因素：需求复苏不及预期、产品导入受阻、价格波动。

1.4 久远银海（002777） - 计算机行业

• 推荐逻辑：数据要素+AI双轮驱动，领军智慧民生行业。
• 超预期点：医疗数据要素市场有望率先激活，AI技术有望深化公司产品。
• 驱动因素：医保数据要素市场有望率先放开。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收分别为1536.49/1808.76/2130.22百万元，增长率分别为19.80%/17.72%/17.77%；
  • 归母净利润分别为241.73/337.64/375.80百万元，增长率分别为31.25%/39.68%/11.30%；
  • 每股盈利分别为0.59/0.83/0.92元，PE分别为57.32/41.04/36.87倍。
• 催化剂：数据要素下游应用市场政策开始。
• 风险因素：市场竞争加剧、新开拓市场增长不及预期、政策变化滞后。

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重要观点

2.1 人民币汇率渐进升值

• 核心观点：预计人民币汇率后续或渐进升值，全年最高可能升至6.6。
• 驱动因素：
  • 国内经济修复，一季度GDP增速或达4.9%；
  • 金融数据有望超预期；
  • 美联储可能停止加息甚至降息，我国结构性宽松政策将推动汇率升值。
• 与市场差异：汇率升值可能带来资本流动正循环，为资本市场提供外生流动性空间。
• 风险提示：海外金融机构风险、欧洲主权债务压力、美元大幅上行。

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重要点评

3.1 计算机行业：大模型算力需求驱动AI服务器高景气

• 主要事件：算力场景向AI升级。
• 简要点评：国产AI服务器有望受益于大模型训练和推理需求激增。
• 投资机会：大模型训练和推理需求增长带动AI服务器市场。
• 催化剂：国内外大模型发布、算力事件。
• 投资风险：技术发展不及预期、监管与版权风险。

3.2 汽车行业：价格战接近尾声

• 主要事件：短期价格战结束，整车格局持续演绎。
• 简要点评：价格战接近尾声，关注零部件板块机会。
• 投资机会：零部件板块存在投资机会。
• 催化剂：新车上市。
• 投资风险：特斯拉降价、需求不及预期。

3.3 保险行业：寿险承压，财产险高景气

• 主要事件：2022年保险行业年报综述。
• 简要点评：寿险承压探底，财产险景气持续。
• 投资机会：推荐国寿、太保、平安（资负共振）及中国财险（产险景气）。
• 催化剂：23Q1季报、股市上行、利率走高。
• 投资风险：宏观经济失速、地产风险扩大、利率下行、资本市场波动、严监管。

3.4 多模态AI研究框架

• 主要事件：国内外大厂发布多模态AI大模型。
• 简要点评：AI模型从单模态向多模态演进，应用场景扩展。
• 投资机会：关注大模型+行业应用的投资机会。
• 催化剂：多模态AI模型发布、AI应用产品发布。
• 投资风险：技术发展不及预期、监管与版权风险。

3.5 吉比特（603444）公司点评

• 主要事件：公司发布2022年年报。
• 简要点评：Q4利润超预期，2023年或上线4款新品。
• 投资机会：成本端费用降低，产品线丰富。
• 催化剂：运营数据超预期。
• 投资风险：版号发放不及预期、新品上线时间与质量不及预期。

3.6 证券行业：低点已过，等待反转

• 主要事件：上市券商发布2022年年报。
• 简要点评：券商业绩承压下滑，但低点已过。
• 投资机会：预计23Q1净利润同比增长50%，推荐东方证券、广发证券、东方财富、中信证券、中金公司（H）、华泰证券。
• 催化剂：23Q1证券行业业绩高增。
• 投资风险：宏观经济下行、权益市场修复不及预期、资本市场改革不及预期。

3.7 航空机场行业：春秋vs吉祥，民营航空双典范

• 主要事件：对比春秋航空与吉祥航空的经营模式、时刻、盈利能力、发展战略等。
• 简要点评：航空大周期开启，票价上涨带来利润弹性。
• 投资机会：
  • 吉祥航空：宽体机利用率提升，预计22-24年净利润分别为-37、18、30亿元，24年PE 20-25X，给予“买入”评级；
  • 春秋航空：成本控制优势明显，预计22-24年净利润分别为-25、24、42亿元，维持“买入”评级。
• 催化剂：需求超预期、票价上涨超预期。
• 投资风险：需求不及预期、票价涨幅不及预期、油价与汇率波动、突发事件。

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投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准：
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准：
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

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风险提示与法律声明

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• 投资决策需结合个人实际情况，不建议仅依赖投资评级。
• 不同机构采用不同评级体系，本报告为相对评级。
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