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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年02月21日）

核心内容概述

本晨报分析了贵金属及基本金属（黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡）的市场走势，涵盖基本面跟踪、趋势强度评估、行业动态及投资建议等内容。整体来看，市场在地缘政治风险、库存变化、成本支撑等因素影响下呈现分化走势，部分金属价格受到避险情绪支撑，而另一些则面临供需矛盾与库存压力。

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主要观点与策略

黄金

• 核心观点：黄金已基本确立向上突破，除非通胀预期急速回落或美联储给出更鹰派信号，否则短期不建议空头操作，追多需控制仓位。
• 趋势强度：0（中性）
• 支撑因素：
  • 俄乌边境冲突加剧，避险情绪升温。
  • 黄金价格对加息预期反应更侧重于预期差，市场预判更超前。
• 风险因素：
  • 美联储可能提前缩表或激进加息。

白银

• 核心观点：白银跟随黄金反弹，但涨幅不及黄金。
• 趋势强度：0（中性）
• 支撑因素：
  • 与黄金同步受益于避险情绪。
• 风险因素：
  • 与黄金相比，白银的上涨动力较弱。

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基本金属分析

铜

• 核心观点：短期基本面偏强，但受地缘风险影响，价格承压。
• 趋势强度：0（中性）
• 支撑因素：
  • 现货升水坚挺，海外成本支撑。
  • 国内下游复工节奏加快，需求边际改善。
• 风险因素：
  • LME库存去化，海外炼厂减产持续。
  • 俄乌局势及美元指数波动影响市场情绪。

铝

• 核心观点：短期基本面偏强，关注今日库存变化。
• 趋势强度：1（偏强）
• 支撑因素：
  • 国内与海外库存下降，现货升水维持高位。
  • 下游复工与产能复产同步，供需错配。
• 风险因素：
  • 外盘低库存高升水背景下可能面临挤仓风险。

锌

• 核心观点：多空交织，价格高位震荡。
• 趋势强度：0（中性）
• 支撑因素：
  • 海外成本支撑及国内需求边际改善。
• 风险因素：
  • 国内锌锭社会库存累积，需求恢复节奏不一。

铅

• 核心观点：供需双增，价格区间震荡。
• 趋势强度：0（中性）
• 支撑因素：
  • 原生与再生铅炼厂复工，供应端释放增量。
  • 下游铅酸电池企业复工，需求预期回升。
• 风险因素：
  • 铅价处于高位，可能导致部分需求被挤出。

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贵金属与不锈钢

镍

• 核心观点：全球去库趋缓，中长期库存矛盾将缓解。
• 趋势强度：0（中性）
• 支撑因素：
  • 节后LME库存去库，国内库存低位。
• 风险因素：
  • 中期供应端（镍铁、高冰镍）投产后库存将回升。
  • 乌俄矛盾可能影响俄镍供应。

不锈钢

• 核心观点：基本面改善仍需下游需求恢复。
• 趋势强度：0（中性）
• 支撑因素：
  • 精炼镍库存矛盾缓解，成本支撑减弱。
• 风险因素：
  • 下游需求释放不及预期，季节性垒库现象持续。

锡

• 核心观点：价格上探前方高点，短期仍偏强。
• 趋势强度：0（中性）
• 支撑因素：
  • 供应端受春节影响，产量减少。
  • 下游焊料企业逐步复工，需求预期回升。
• 风险因素：
  • 海内外库存增加，需关注冶炼恢复对供应的影响。

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关键信息汇总

市场动态

• 俄乌边境冲突：引发避险情绪升温，影响全球风险资产价格。
• 美联储表态：威廉姆斯暗示3月加息适宜，但未支持大幅加息。
• 行业动态：
  • 特斯拉和通用进军车险，特斯拉4680电池量产。
  • 嘉能可出售仓储物流业务，LME库存持续去化。
  • 六冶中标印尼镍钴湿法项目，预计提升产能。
  • 中国召开低能耗冶炼技术会议，推动不锈钢技术进步。

数据要点

• 库存变化：
  • 黄金：沪金库存减少21千克，Comex库存维持高位。
  • 铜：国内库存下降，海外库存去化。
  • 铝：国内社库小幅累增，海外库存下降。
  • 锌：国内库存累积，海外需求未明显改善。
  • 铅：社库小幅累增，供应端释放增量。
  • 镍：LME库存去库，国内库存低位。
  • 不锈钢：库存矛盾缓解，但需求仍待释放。
  • 锡：国内产量受春节影响，海外需求稳定。

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投资建议汇总

金属	建议	关注因素
黄金	追多，注意仓位控制	避险情绪、美联储政策、通胀预期
白银	跟随反弹，关注黄金走势	避险情绪、黄金价格走势
铜	短期偏强，但需警惕地缘风险	现货升水、库存变化、需求恢复
铝	短期偏强，关注库存变化	下游复工、海外能源危机
锌	高位震荡，关注供需变化	需求恢复节奏、库存累积
铅	区间震荡，关注社库变化	供应释放、下游需求
镍	短期支撑，中期关注库存	镍铁投产、乌俄局势
不锈钢	基本面改善需时间	下游需求恢复、政策影响
锡	短期偏强，关注冶炼恢复	供应端减产、需求预期

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风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势持续影响市场情绪及金属供应。
• 政策风险：美联储货币政策、LME仓储政策变化。
• 库存风险：部分金属库存回升，需关注挤仓风险。
• 需求波动：下游行业复工节奏、终端需求释放速度。

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免责声明

本报告仅用于专业投资者参考，不构成具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应自行判断并承担相应风险。