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集运指数（欧线）：或延续反弹

核心内容概述

本文为国泰君安期货于2023年10月11日发布的关于集运指数（欧线）的分析报告，主要围绕基本面数据、行业动态、趋势强度及投资建议展开。整体观点认为，短期内欧线运价可能延续反弹，但中长期仍面临较大的下行压力。

基本面数据

期货市场表现

• EC2404：昨日收盘价为727.2，上涨1.59%，成交305,941手，持仓63,859手，持仓变动5,548手。
• 基差：EC04合约基差为-103.2，较前日-113.01有所改善。
• 价差：
  • EC04-06：-25.6（较前日-31.8）
  • EC04-12：-102.3（较前日-128.3）

运价指数

• SCFIS:欧洲航线：本期623.99点，较2023/10/9下跌3.54%。
• SCFI:欧洲航线：本期599点，较2023/9/29下跌3.85%。
• 美西航线：SCFIS指数为1,102.21点，SCFI指数为1,729点，分别下跌0.11%和3.41%。

现货欧线运价

• 承运人运价：
  • Maersk：ETD 2023/10/21，ETA 2023/12/2，运价40'GP 939美元，20'GP 539美元。
  • MSC：ETD 2023/10/12，ETA 2023/11/12，运价40'GP 800美元，20'GP 440美元。
  • COSCO：ETD 2023/10/15，ETA 2023/11/14，运价40'GP 1025美元，20'GP 575美元。
  • CMA：ETD 2023/10/21，ETA 2023/11/24，运价40'GP 850美元，20'GP 550美元。
  • EMC：ETD 2023/10/12，ETA 2023/11/11，运价40'GP 900美元，20'GP 525美元。

运力投放

• 远东-北美：昨日运力为52.68万TEU/周，周涨幅为-0.67%。
• 远东-欧洲：昨日运力为44.89万TEU/周，周涨幅为-2.75%。

汇率

• 美元指数：昨日为106.08，较前日下跌0.05%。
• 美元兑离岸人民币：昨日为7.29，较前日下跌0.24%。

行业动态与宏观新闻

1. 摩根大通：认为以色列冲突短期内不会影响石油供应，但若美国对伊朗实施严格限制或霍尔木兹海峡出现干扰，可能对市场产生冲击。
2. 巴拿马运河限航令：因缺水危机未缓解，限航令从11月起减少至31艘次。
3. 中远海控：2023年第三季度净利润约63.14亿元，远超2019年同期水平。
4. 长荣海运：2023年前9个月营收同比下跌59.9%，第三季度环比增长8.1%。
5. 东方海外国际：2023年第三季度总营收17.6亿美元，同比减少65.1%，但箱量和运力均有所增长，单箱运费收入大幅下降。
6. 欧盟反垄断政策：欧盟委员会决定不延长豁免班轮运输联盟遵守反垄断规则的法律框架。

趋势强度

• 集运指数（欧线）趋势强度：1（偏强）
• 趋势强度分类：-2（最看空）至2（最看多）

主要观点与建议

短期观点

• 反弹概率大：EC指数昨日延续反弹，市场情绪偏强。
• 关注船公司行为：船公司停航挺价是当前市场关注的核心，需密切关注运力收缩力度和涨价行为的一致性。
• 反弹或未结束：由于盘面超跌，修复性反弹可能尚未结束。

长期观点

• 下行压力显著：未来半年内，全球集运市场运力过剩格局确定性较高，箱量过剩幅度甚至超过2022年。
• 四季度至一季度压力较大：欧洲宏观环境面临较大下行压力，可能对运价形成利空。
• 趋势上涨概率低：短期内EC或反弹，但趋势策略上不宜逢低做多，逢高空更优。

历史参考

• 运价低点：历史上欧线FEU运价曾跌至500美元/FEU以下，对应SCFIS指数400点以下。
• 保守跌幅估计：EC2404在交割前可能仍有20%以上的跌幅空间。

补库周期预期

• 美国家具、服饰行业库存周期接近底部：可能在2024年一季度开启补库周期，对EC构成一定支撑。
• 阶段性多配置机会：预计在2024年二季度及以后出现下跌后，可能提供阶段性多配置机会。

风险提示与投资建议

• 波动率较高：EC的成交/持仓比值中枢高于其他商品期货，可能放大波动。
• 不构成投资建议：本报告仅作为专业投资者参考，不构成具体投资建议。
• 谨慎操作：市场有风险，投资需谨慎，投资者应自行判断并承担相应风险。

附注

• 本报告信息来源：同花顺iFind、GeekRate、Alphaliner、国泰君安期货研究。
• 报告内容仅限专业投资者参考，非客户请勿阅读或使用。
• 报告版权为国泰君安期货所有，未经许可不得翻版、复制或引用。