20210609-东兴证券-资产配置系列之二_基于北上资金持股的行业配置策略_19页_1mb

基于北上资金持股的行业配置策略总结

核心内容

本报告探讨了北上资金在A股市场中的行业配置对行业收益的预测作用，并构建了相应的行业轮动策略。通过分析陆股通持股数据，研究了北上资金对行业配置的偏好和流动趋势，验证了其在资产配置中的有效性。

主要观点

1. 北上资金的重要性
   北上资金自陆股通开通以来持续流入A股市场，其持股规模不断扩大，对市场影响日益增强，成为投资者关注的重点。

2. 行业配置因子构建
   报告构建了两个主要因子：行业偏好因子和行业流向因子，并分别以全部A股、陆股通标的、沪深300成分股为基准股票池进行计算。偏好因子反映外资对行业的长期配置倾向，而流向因子反映短期资金流动趋势。

3. 因子有效性分析

   • 偏好因子表现最佳，基于全部A股的偏好因子IC均值为 13.49%，多空组合年化收益率达 22.49%。
   • 流向因子中，3个月周期的因子表现优于1个月周期，IC均值为 9.98%，多空组合年化收益率为 15.76%。
   • 使用行业龙头股构建的因子表现不如基于全部股票构建的因子，说明龙头股代表性较弱，可能遗漏重要信息。

4. 因子合成策略
   通过合成偏好因子与流向因子，构建了北上资金合成因子。该因子的IC均值为 16.71%，ICIR为 0.66，多空组合年化收益率为 28.82%，夏普比率达到 2.47，表现优于单因子。

5. 行业轮动策略表现

   • 基于合成因子构建的行业轮动策略，采用月度调仓，年化收益率为 14.12%，显著高于等权基准的 3.29%。
   • 年化超额收益率为 11.15%，信息比率为 1.45，策略在2020年超额收益率高达 25.65%，表现出较强的预测能力和稳定性。

关键信息

• 北上资金偏好因子：基于全部A股构建的偏好因子表现最优，IC均值为 13.49%，多空组合年化收益率为 22.49%。
• 北上资金流向因子：3个月周期的流向因子表现优于1个月周期，IC均值为 9.98%，多空组合年化收益率为 15.76%。
• 基于龙头股的因子：使用龙头股构建的因子表现弱于基于全部股票的因子，偏好因子IC均值从 13.49% 下降到 11.91%，流向因子IC均值从 9.98% 下降到 6.98%。
• 合成因子：偏好因子与流向因子合成后，IC均值提升至 16.71%，多空组合年化收益率达 28.82%，夏普比率达到 2.47。
• 行业轮动策略：年化收益率为 14.12%，年化超额收益率为 11.15%，信息比率为 1.45，尤其在2020年超额收益显著，达到 25.65%。

回测结果

风险提示

• 本报告结果基于历史数据，无法保证未来表现。
• 政策和市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资者需谨慎决策，自行承担投资风险。

分析师信息

• 分析师：高智威
• 职位：东兴证券金融工程首席分析师
• 研究经验：6年左右金融工程研究经验
• 教育背景：北京大学物理学博士
• 任职机构：东兴证券研究所

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