20161202-兴业证券-基础化工行业2017年投资策略：周期分化，布局成长，掘金蓝筹_69页_2mb

基础化工行业2017年投资策略总结

核心内容

行业回顾与展望

• 行业回顾：2016年前三季度，基础化工行业实现营业收入6.29万亿元，同比增长3.0%，利润总额3390亿元，同比增长11.6%。整体行业仍处于底部整固期，但子行业间分化显著。
• 行业展望：2017年，基础化工行业将处于去产能周期，供给侧改革、环保政策、技术进步及需求增长将对行业格局产生重要影响。周期性子行业分化加剧，精细化工和新材料领域增长潜力大，部分价值蓝筹企业有望实现二次成长。

主要观点

1. 周期分化：行业景气度继续分化，部分子行业如聚氨酯、氯碱、氟化工等表现较好，而氮肥、磷肥等子行业仍面临较大压力。
2. 环保与供给侧改革：环保监管趋严将推动行业优胜劣汰，尤其对污染严重、资产负债率高的子行业影响显著。
3. 成长与蓝筹并重：在关注周期性行业的同时，应重视精细化工和新材料等新兴领域，以及具备核心竞争力的价值蓝筹企业。

关键信息

行业表现

• 聚氨酯：营业收入244.4亿元，营业利润39.13亿元，毛利率29.01%，同比大幅增长。
• 氯碱：营业收入542.29亿元，营业利润28.17亿元，毛利率18.54%，同比增长显著。
• 氟化工：营业收入126.94亿元，营业利润6.31亿元，毛利率16.63%，同比增长明显。
• 农药：2016年前三季度利润总额146.6亿元，同比增长7.2%，行业景气逐步恢复。
• 粘胶短纤：出口量大幅增长，行业平均开工率超过90%，产品价格持续上涨。

行业趋势

• 需求端：国内增速放缓，海外需求复苏缓慢，但部分新兴领域如电子化学品、锂电材料等需求增长显著。
• 供给端：国内供给端增长压力趋缓，环保和政策因素推动行业整合，部分企业产能逐步有序释放。
• 全球对比：中国化工产值占比显著提升，但盈利能力仍需改善，与主要发达国家相比仍有差距。

投资策略

四条主线

1. 农药：关注草甘膦、麦草畏、草铵膦等细分品种，受益于环保政策及转基因作物推广。
2. 景气向上子行业：如粘胶、有机硅等，供需格局改善，行业景气度有望持续提升。
3. 电子化学品：受益于半导体及OLED产业的发展，国内企业具备进口替代潜力。
4. 价值蓝筹企业：如万华化学、联化科技、华鲁恒升等，具备核心竞争力和良好成长前景。

重点公司

• 万华化学：全球最大的MDI生产商，产业链布局广泛，石化项目推进显著。
• 联化科技：精细化学品定制服务商，三大事业部（医药、农药、精细与功能化学品）布局完善。
• 华鲁恒升：大型煤化工企业，具备“一头多线”协同联产体系。
• 其他公司：包括扬农化工、新安股份、兴发集团、三友化工、福斯特、金发科技、飞凯材料、南大光电、国瓷材料、长青股份、新宙邦、沧州明珠、海利得、中化国际、金正大、史丹利、诺普信等。

行业分析

农药行业

• 草甘膦：供给逐步有序，价格有望企稳回升，受益企业包括扬农化工、新安股份、兴发集团等。
• 麦草畏：受益于转基因作物推广，需求增长，国内企业包括扬农化工、长青股份等。
• 草铵膦：替代百草枯需求上升，国内企业包括利尔化学等。

粘胶短纤

• 行业景气度持续上行，出口增长显著，重点关注三友化工、中泰化学等。

有机硅

• 供给收缩，需求稳定，行业景气稳步提升，关注新安股份、兴发集团等。

电子化学品

• 受益于半导体及OLED产业，国内企业具备进口替代潜力，重点关注上海新阳、飞凯材料、万润股份等。

新型显示OLED

• 产能快速增长，国内企业如京东方、华星光电等有望受益。

总结

2017年基础化工行业将继续处于去产能周期，供给侧改革和环保政策将加速行业整合。重点布局景气度向上的子行业，如农药、粘胶短纤、有机硅等，同时关注精细化工和新材料领域的成长机会，如电子化学品、锂电材料等。价值蓝筹企业如万华化学、联化科技、华鲁恒升等具备良好投资前景，应作为重点跟踪对象。