20161202-兴业证券-基础化工行业2017年投资策略_周期分化_布局成长_掘金蓝筹_68页_2mb

兴业证券2017年投资策略总结

核心观点

2016年前三季度，基础化工行业整体实现营业收入6.29万亿元，同比增长3.0%，利润总额为3390亿元，同比增长11.6%。行业整体仍处底部整固期，但子行业分化显著。2017年，基础化工行业预计仍处去产能周期，关注供给侧改革、环保政策及新兴领域的发展机会。

行业回顾与展望

行业回顾

• 基础化工行业自2012年以来持续处于底部整固阶段。
• 行业ROE显著低于A股整体，但近年来有所回升。
• 总资产周转率持续下降，且显著低于A股整体。
• 2016年前三季度，聚氨酯、氯碱、塑料制品、氟化工、钛白粉、纯碱等子行业景气程度较高。

行业展望

• 行业仍处去产能周期，供给侧改革是重要变量。
• 2017年，行业景气趋势预计分化：
  • 供给侧改革背景下，环保及信贷将重塑部分长期低迷、污染严重、资产负债率高的子行业供需格局。
  • 精细化工和新材料领域部分新兴子行业需求增长较快，具有较大的进口替代空间，如电子化学品、锂电材料等。
  • 价值蓝筹企业有望通过产能投放、产品价格上涨、新业务拓展实现二次成长。

行业投资策略

四条主线

1. 农药：海外企业去库存接近尾声，行业景气逐步恢复，重点关注草甘膦、麦草畏、草铵膦等细分品种。
2. 景气向上子行业：如粘胶、有机硅等，已完成产能去化，供需格局改善，景气有望持续。
3. 电子化学品：受益于半导体及OLED产业的快速发展，国产化进程加快，行业面临良好发展机遇。
4. 经营趋势向好的价值股：具备核心竞争力的企业，未来经营趋势向好，具有良好投资吸引力。

重点公司推荐

• 万华化学：全球最大的MDI生产商，产业链一体化程度高，盈利前景乐观。
• 联化科技：精细化学品定制服务商，业务布局完善，未来增长空间大。
• 华鲁恒升：大型煤化工企业，具备多种终端产品生产能力。
• 扬农化工、新安股份、兴发集团、长青股份：受益于草甘膦行业景气改善。
• 飞凯材料、南大光电、国瓷材料：受益于电子化学品及半导体材料需求增长。
• 万润股份、瑞联新材、濮阳惠成、吉林奥莱德、北京阿格蕾雅：受益于OLED材料市场爆发。
• 福斯特、三友化工、中泰化学、澳洋科技、南京化纤：受益于粘胶短纤行业景气上行。

农药细分领域分析

草甘膦

• 国内产能已从2009年的100余万吨降至约90万吨。
• 行业供给格局改善，价格有望企稳回升。
• 环保政策影响供给，甘氨酸价格大幅上涨，带动草甘膦价格上涨。
• 重点公司：扬农化工、新安股份、兴发集团、长青股份。

麦草畏

• 受益于转基因作物推广，供给格局稳定。
• 全球需求约2万吨，国内需求稳定。
• 国内企业扬农化工、长青股份等有望受益。

草铵膦

• 下游需求有望逐步打开，包括百草枯替代、抗草甘膦杂草问题等。
• 国内技术落后，但逐步产业化。
• 重点公司：利尔化学。

粘胶短纤

• 行业景气持续上行，2016年出口量同比增长43%。
• 供给格局优化，行业集中度提升。
• 重点公司：三友化工、中泰化学、澳洋科技、南京化纤。

有机硅

• 供需格局向好，行业景气稳步上行。
• 环保监管趋严，供给有望进一步收缩。
• 重点公司：新安股份、兴发集团。

电子化学品

• 受益于集成电路产业转移和国产化进程加快。
• 主要包括湿电子化学品、光刻胶、特种气体等。
• 重点公司：上海新阳、飞凯材料、南大光电、福斯特、万润股份。

新型显示OLED

• 韩国厂商垄断市场，但国内厂商如京东方、华星光电、和辉光电等正积极布局。
• OLED材料市场将快速增长，国内企业有望受益。
• 重点公司：万润股份。

万华化学

• 中国唯一拥有MDI制造技术自主知识产权的企业。
• 业务涵盖聚氨酯全系列、C3/C4产业链、水性涂料等。
• MDI供给格局有序，石化装置运行步入正轨，盈利前景乐观。
• 重点公司：万华化学。

联化科技

• 国内领先的精细化学品定制服务商，业务涵盖农药、医药、精细化学品。
• 基地布局完善，三大事业部发展良好。
• 未来通过内涵式增长和外延式并购实现跨越式发展。
• 重点公司：联化科技。

行业整体趋势

• 国内需求增速放缓，海外需求复苏缓慢。
• 供给端压力趋缓，环保政策推动行业整合。
• 精细化工和新材料领域成为未来重点发展方向，进口替代空间广阔。
• 2017年，行业投资应聚焦成长性行业及具备核心竞争力的蓝筹股。