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债市晨报总结 2016-12-2

核心内容

2016年12月1日，中国债市整体表现偏弱，利率债与信用债现券收益率均明显上行，市场情绪谨慎。资金面持续紧张，叠加11月PMI数据超预期，导致债市抛压增大，收益率持续攀升。同时，监管政策对委外基金的规范以及央行的流动性管理措施，进一步影响市场预期和操作策略。

主要观点

• 资金面偏紧：银行间市场资金供给超预期趋紧，Shibor连续16个交易日全线上涨，尽管央行连续两天净投放，但市场仍对流动性保持谨慎。
• PMI数据向好：11月官方制造业PMI为51.7，非制造业PMI为54.7，均创近四年新高，显示经济企稳趋势，对债市支撑有限。
• 债市情绪脆弱：机构对经济增长预期未改，但货币政策稳健基调延续，债市情绪持续谨慎，收益率上行压力显著。
• 监管新规出台：委外基金迎来监管新规，要求说明是否为“委外定制”基金并提交相关承诺函，旨在保护中小投资者权益，推动基金回归代客理财本质。
• 央行流动性操作有限：尽管进行SLF操作和逆回购投放，但流动性紧张局面难以明显改善，市场仍面临去杠杆压力。
• 信用债收益率上行：城投债、中票等信用债现券收益率大幅上升，机构抛盘增多，市场情绪进一步恶化。
• 国债期货持续下跌：受资金面紧张和PMI数据提振影响，国债期货价格持续走低，10年期国债期货创近一年新低，市场悲观情绪蔓延。

关键信息

货币市场

• 央行进行1000亿元7天期、500亿元14天期和200亿元28天期逆回购操作，中标利率保持不变。
• 单日净投放资金50亿元，但Shibor各期限利率均明显上涨。
• 押信用隔夜资金成交利率多在2.5～2.9之间，7天期多在3.0～3.1之间，14天～1个月期多在3.2以上。
• 质押式回购利率整体回落，但多数期限仍处于较高水平。

利率产品

• 一级市场：进出口银行固息金融债券招标结果较弱，除20年超长期券种外，其余认购倍数均在2倍左右，显示机构配置需求低迷。
• 二级市场：国债、政策性金融债成交收益率普遍上行，10年期国债活跃券收益率由2.94一路上行至3.03，10年期国开债收益率由3.27一路上行至3.37。
• 收益率变化：10年期国债收益率上行3.91BP，国开债收益率上行5.51BP。

信用产品

• 城投债收益率进一步上行，AA级城投债收益率上行幅度普遍超过10BP。
• 中票交投活跃，收益率普遍上行，机构抛盘增多。
• 公司债方面，16华虹02、16洪业02等债券中标利率高于估值，显示市场对信用债的偏好变化。

衍生品市场

• 国债期货价格持续下跌，5年期主力合约TF1703结算价下跌0.35%，10年期主力合约T1703结算价下跌0.63%。
• 套利空间尚存，TF1703基差为0.9416元，T1703基差为1.7428元。

附录信息

一级市场簿记建档结果

• 企业债如16遂宁富源债、16华虹02、16洪业02等中标利率高于估值，显示市场对信用债的谨慎态度。
• 公司债如16联想03、16华泰G1等利率上限为3.7%或以下，显示市场对利率的预期有所波动。

一级市场即将招标债券

• 包括企业债、公司债、短融、地方政府债、资产支持证券等，利率上限和主承销商信息明确。
• 地方政府债如16江苏债33、34、35等，利率上限为3.50%或以下，显示对地方债的预期较为稳定。

全球金融市场变化

• 美元指数微跌0.18%，人民币对美元中间价微跌0.04%。
• 布伦特石油价格上涨0.41%，美国10年期国债收益率上涨1.05%，显示全球市场对通胀预期的升温。

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