20210404-中泰证券-有色金属行业周报_海外资源国疫情加剧_锂_铜价格或直接受到冲击_41页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

• 行业评级：增持（维持）
• 主要影响因素：海外疫情反复、新能源车销量增长、碳中和政策、库存变化、货币政策宽松
• 价格趋势：锂、钴、稀土等新能源金属价格持续上行，基本金属价格涨跌互现，贵金属价格整体回落
• 重点公司：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、正海磁材、紫金矿业、云铝股份、赤峰黄金等

主要观点

1. 行情回顾

• A股整体上涨：申万有色金属指数环比上涨0.11%，跑输上证综指1.83个百分点。
• 中美股市齐涨：美股三大指数涨跌互现，A股主要指数均上涨。
• 子板块表现：黄金、工业金属、稀有金属板块分别上涨1.40%、0.47%、0.001%，非金属新材料板块下跌1.97%。
• 贵金属价格：COMEX黄金上涨0.19%，白银下跌0.40%；SHFE黄金上涨1.02%，白银微涨0.04%。
• 小金属价格：锂、钴、稀土价格涨跌互现，部分品种如五氧化二钒、APT等上涨，金属硅、钼铁等下跌。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：制造业PMI回升，全国制造业PMI高位回落至50.6%，仍处荣枯线上。
• 美国因素：经济持续恢复，ISM制造业PMI值为64.7，美债收益率升破1.7%，支撑贵金属价格。
• 欧洲因素：欧元区制造业PMI超预期恢复，但疫情数据有所抬头，经济面临下行压力。

3. 贵金属分析

• 黄金ETF持仓下降：黄金ETF持仓量环比下降13.36吨。
• COMEX净多头结构持续：非商业多头持仓回升至26.34万张，空头持仓上升至9.59万张。
• 白银需求增长：光伏产业链发展带动白银需求，预计2021年白银供需将趋紧，占总供给比例上升。
• 金银比修复：金银比由69.1上升至71，环比上升2.7%，表明白银相对黄金被低估。

4. 基本金属分析

• 全球需求恢复：海外补库带动基本金属价格上行，国内制造业持续复苏。
• 铜铝库存低位：LME铜、铝库存仍处低位，下游复工带动累库速度放缓。
• 铝企复产情况：国内电解铝企业复产缓慢，年内预计复产43万吨。
• 新能源车带动需求：新能源汽车排产继续增加，带动铜、铝等基本金属需求。

5. 新能源金属分析

• 锂价上涨趋势：工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂分别上涨1.2%、1.2%、4.3%，锂精矿短缺加剧。
• 钴价短期承压：MB钴、硫酸钴等报价下跌，但整体上行趋势未改。
• 稀土价格上行：氧化镨钕价格下跌，但钕铁硼N35毛坯价格上涨7.4%，进入“量价齐升”阶段。
• 中长期趋势明确：2019-2020年为起点，钴、锂、铜箔、铝箔、磁材等上游材料将进入3年景气上行周期。

关键信息

1. 行业数据

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：23923.02亿元
• 行业流通市值：12416.35亿元

2. 价格走势

• LME基本金属：铅+0.8%、锡-0.4%、镍-1.1%、铜-1.6%、铝-1.9%
• 锂价：工业级碳酸锂+1.2%、电池级碳酸锂+1.2%、工业级氢氧化锂+4.3%、电池级氢氧化锂+4.1%
• 钴价：金属钴+2.6%、MB钴（标准级）-4.0%、MB钴（合金级）-2.6%
• 稀土：氧化镝+0.7%、氧化镨钕-1.5%、钕铁硼N35毛坯+7.4%

3. 风险提示

• 宏观经济波动
• 进口及环保政策波动
• 黄金价格波动
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业供需测算假设不达预期

4. 投资建议

• 核心标的：
  • 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、正海磁材、金力永磁、北方稀土、盛和资源等
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等
  • 贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等

行业趋势与前景

• 碳中和政策：推动高耗能行业供给收缩，提升整体成本，同时促进新能源金属需求。
• 海外资源国疫情：加剧锂、钴等原材料短缺，影响价格走势。
• 光伏产业链发展：白银需求增长，光伏用银占比预计上升至12.5%以上，有望开启黄金时代。
• 新能源车销量高增：欧洲3月新能源车销量大幅增长，带动锂、钴等金属需求。
• 行业周期：预计未来三年将进入景气上行周期，龙头溢价明显。

总结

有色金属行业整体维持“增持”评级，受益于全球经济复苏、新能源产业持续增长以及政策支持。锂、钴、稀土等新能源金属价格持续上行，基本金属价格涨跌互现，贵金属价格受政策和利率影响波动。行业面临的风险包括宏观经济波动、政策不确定性、新能源车销量不及预期等。未来三年，上游材料将进入景气周期，龙头企业将受益于行业集中度提升。