20191109-华创证券-食品饮料行业2020年度投资策略：行稳致远，剩者为王_48页_2mb

食品饮料行业2020年度投资策略总结

核心内容

食品饮料行业2020年度投资策略的核心在于“行稳致远，剩者为王”，强调行业分化加剧，品牌集中度提升，优质龙头更具成长性和估值稳定性。

主要观点

白酒板块

1. 高端酒价格周期延续：茅台、五粮液等名酒价格保持理性，有效规避大幅波动风险。
2. 业绩稳健预期强化：名酒业绩增长得益于管理改善、营销精细化及库存控制。
3. 估值重构：白酒板块估值中枢上移，全球比较优势显著，外资持续配置。
4. 行业趋势展望：高端酒价格上行动力弱化，行业总量放缓下品牌分化继续强化。
5. 龙头策略：建议坚守一线高端酒（如茅台、五粮液、泸州老窖），关注二线酒估值回调后的配置机会。

大众品板块

1. 供应链能力为核心：餐饮连锁化趋势下，供应链强者更具竞争力。
2. 必选需求稳健：乳制品、调味品等必选消费板块增长稳定，龙头份额提升。
3. 估值逻辑变化：部分子行业估值中枢下移，但龙头估值有望稳步上移。
4. 关注业绩改善机会：如安琪酵母、双汇发展、涪陵榨菜、汤臣倍健等估值底部品种。

关键信息

行业基本面

• 2019年前三季度GDP增长7.21%，社零增长8.2%，食品烟酒CPI增长8.4%。
• 白酒板块收入增长17.34%，归母净利润增长22.84%。
• 大众品板块中，乳制品收入增长15.45%，调味品增长20.75%，啤酒增长3.88%。

市场表现

• 食品饮料板块跑赢大盘，白酒板块成为主要驱动力。
• 白酒板块估值中枢整体上移，茅台、五粮液、泸州老窖成为基金重仓股。

投资策略

• 白酒：继续推荐一线高端酒，关注估值回调后的二线酒配置机会。
• 大众品：推荐伊利股份、安井食品、中炬高新等，关注安琪酵母、双汇发展、涪陵榨菜等估值底部品种。

重点公司推荐

风险提示

• 经济回落影响消费需求
• 成本快速上涨
• 食品安全风险

估值展望

• 酒类估值中枢整体上移，茅台等名酒估值稳定性高。
• 大众品估值逻辑向格局倾斜，龙头公司估值有望继续提升。

图表目录（摘要）

• 白酒板块估值走势
• 高端酒价格周期传导机制
• 茅台稳价措施梳理
• 五粮液营销改革落地
• 山西汾酒经营改善
• 外资配置白酒板块
• 酱酒行业发展前景
• 高端酒销量及基酒产量
• 白酒行业产量及增速

结论

在行业分化加剧、经济环境不确定性上升的背景下，白酒和大众品板块均呈现“行稳致远，剩者为王”的趋势。白酒板块中，高端酒价格周期延续，名酒稳健成长预期强化，估值稳定性突出；大众品板块中，供应链能力强者和必选消费龙头更具备成长潜力。建议投资者关注一线高端酒及估值底部的大众品龙头，把握行业分化下的结构性机会。