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长江期货纯碱11月月报总结

核心内容概述

本报告对2021年11月纯碱市场进行了全面回顾与分析，涵盖了供应、需求、库存、成本及市场结构等方面，并对后市走势提出了展望和操作建议。

一、走势回顾

• 10月初期：江苏地区部分受限电影响的厂家陆续复产，但开工负荷未达预期，行业开工率未明显回升。碱厂库存较低，销售报价继续上调。
• 中旬：受发改委调控煤价影响，期碱价格大幅下跌，但碱厂报价仍持续上调。
• 月末：华中地区碱厂重碱送到报价达3600元/吨及以上，轻碱出厂价3700元/吨。贸易商多以期货盘面作价，实际成交价在2900-3200元/吨之间。
• 价格趋势：整体呈现“现货支撑近月，远月走低”的格局，远期曲线转为back结构。

二、基本面分析

1. 供应情况

• 开工率：10月开工率维持在偏低水平，全月在产产能开工率约为78%，环比上月基本持平。
• 检修影响：11月主要检修厂家为湖北双环和金大地，其中湖北双环预计半负荷检修，金大地若全停则影响较大。
• 季节性因素：11月检修损失产能预计缩小，周产或升至56-57万吨。

2. 成本与利润

• 煤价下跌：煤炭价格下旬大幅下跌，秦皇岛动力煤5500大卡月末报1480元/吨左右，显著缓解生产成本压力。
• 成本估算：氨碱折交割地成本为1900-1950元/吨，联碱成本（除氯化铵）为1850-1900元/吨。
• 利润情况：煤价下跌降低了生产成本，但玻璃价格下跌对纯碱需求形成拖累。

3. 需求情况

• 浮法玻璃：10月在产产能下降500至171720吨/日，库存持续累积，全国均价环比下降12.06%。玻璃期货价格已跌破天然气产线成本，预计冬季将有冷修出现。
• 光伏玻璃：10月仅1200吨/日产线投产，四季度投产量或不及预期。光伏玻璃价格上调后，下游拿货减弱，库存天数上升。

4. 库存变化

• 碱厂库存：10月末库存为35.85万吨，环比增加9.27万吨，同比下降62.14万吨。
• 库存结构：轻碱库存高于重碱，库存累积趋势明显。
• 出货情况：月内周度出货量在49-53万吨之间，受基差走高影响，贸易商出货增多。

三、供需平衡

• 10月均衡周产：预计在57.5-59万吨之间，供需缺口不明显。
• 历史数据：2021年10月产量为237.43万吨，出口量为11.49万吨，进口量为2.97万吨，库存变动为0万吨，中下游采购量为243.53万吨。

四、后市展望

1. 总体判断

• 供应方面：部分厂家受限电及检修影响，开工率偏低。11月检修计划有限，但若金大地全停，将导致阶段性产能损失。
• 需求方面：浮法玻璃库存持续累积，旺季需求未现，光伏玻璃投产不及预期，对纯碱需求形成拖累。
• 价格结构：远期曲线转为back，现货支撑近月合约，远月合约价格走低。
• 市场预期：纯碱价格可能进入阶段性下跌周期，直至价格结构转变或出现新的强驱动。

2. 操作建议

• 交易策略：建议采用“反弹抛空”思路。
• 风险提示：需关注供应意外中断、光伏年底抢装等风险。

五、风险提示与免责声明

• 风险提示：供应中断、光伏年底抢装可能对市场造成影响。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

六、关键信息汇总

七、总结

• 供应端：受限电和检修影响，开工率偏低，但11月检修损失或缩小，周产有望回升。
• 需求端：浮法玻璃库存持续累积，光伏玻璃投产不及预期，整体需求偏弱。
• 价格结构：远期曲线转为back，现货支撑近月合约，远月合约价格走低。
• 市场展望：纯碱价格可能进入阶段性下跌，不建议抄底，空单需注意反弹风险。