20240731-华安证券-金杯电工-002533.SZ-扁电磁线全球领先者_电网升级与新能源转型双轮驱动_15页_872kb

金杯电工（002533）专题报告

主要观点

金杯电工通过持续的并购和整合，确立了线缆行业的领先地位。公司深耕电磁线与电缆双轮驱动模式，受益于新能源汽车和特高压领域的快速发展。

核心业务发展

1. 电磁线业务
   扁电磁线技术优势显著，广泛应用于特高压输变电工程和新能源汽车。2023年，电磁线产业营收同比增长272%，占公司总收入32.8%，是未来增长的主要引擎。
2. 电缆业务
   公司五大线缆生产基地覆盖全国，拥有“金杯”“塔牌”等品牌。电缆产业营收首超百亿元，同比增长1,304%，主要受益于能源转型和基建投资。

技术与市场优势

• 技术：拥有两大产销基地和多项国内领先技术，深耕扁电磁线领域20余年，产品广泛应用于国内外头部企业。
• 客户：合作客户包括特变电工、西门子（特高压）及汇川技术、理想汽车等新能源车企。

行业前景

• 新能源汽车：扁线电机更具效率和空间优势，政策和需求双推动行业升级。
• 特高压：输电需求扩大，变压器用电磁线市场高景气，公司在此布局深厚。
• 全球化出口：欧美电网升级改造推动电缆出口增长，中国线缆产量持续领跑全球。

投资建议

首次覆盖“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为663亿元、744亿元、865亿元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。

风险提示

• 电网投资延迟
• 原材料价格波动
• 海外拓展不及预期