锌11月行情展望：国内宏观刺激不断，主力关注20900支撑，偏强震荡-20231029-广发期货-25页_2mb

锌11月行情展望总结

核心内容

本报告主要分析锌在11月的行情展望，结合国内外宏观经济、产业供需基本面及终端需求变化，提出投资策略与市场观点。整体来看，锌价受国内宏观刺激与原料加工费重心下移影响，呈现偏强震荡趋势，但需关注外围市场变化及国内需求的持续性。

主要观点

国内宏观与需求端

• 9月国内PMI环比好转：制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.5个百分点，为二季度以来首次升至荣枯线以上，显示制造业景气水平有所改善。
• 地产竣工带动需求：1-9月竣工面积同比增长19.8%，表现相对亮眼，但新开工面积同比大幅下滑23.4%，显示房地产市场整体仍偏弱。
• 国内宏观刺激：国内万亿国债释放，对市场形成一定支撑。
• 原料加工费重心下移：11月国产矿加工费4800元/吨，环比下降150元/吨；进口矿加工费100美元/千吨，环比下降10美元/千吨。四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费持续走低，对冶炼利润形成压力。

国外宏观与市场影响

• 美国9月非农数据超预期：新增就业人口达33.6万，高于预期的17万，显示美国劳动力市场仍具韧性。
• 美联储政策偏鹰：9月联邦基金利率维持在5.25%-5.50%不变，但点阵图显示年底或再加息一次，2024年货币政策将比预期更紧缩，仅预期降息50个基点。
• 美债收益率走高：受通胀与非农数据影响，美债收益率上升，对金属价格形成压力。
• 美债长短端收益率倒挂：显示美国经济存在放缓预期，对金属市场形成利空。

关键信息

11月策略建议

• 主力关注20900支撑：若价格回落至该支撑位，可逢低做多，设置小止损。
• 加工费重心下移：国内与进口矿加工费均出现环比下降，需关注对冶炼利润的影响。
• 库存变化：国内精炼锌社会库存9.69万吨，周环比下降0.56万吨，显示市场去库趋势。

原料与产量

• 国内锌精矿产量：2023年9月产量约34.84万吨，环比增加2.1万吨，但因部分地区冶炼厂检修及复产延缓，产量低于预期。
• 进口锌精矿增长：9月进口43.2万吨，同比增长10.61%，环比增长3.41万吨，进口窗口打开，原料供应增加。
• 全球锌精矿产量：8月全球产量103.58万吨，同比减少4.9万吨；1-8月累计产量同比减少约12万吨，显示全球锌精矿供应偏紧。

需求端表现

• 汽车产销亮眼：9月国内汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。1-9月产销分别增长7.3%和8.2%，显示消费政策推动下，汽车市场持续回暖。
• 镀锌成品库存下滑：节后下游开工恢复明显，镀锌成品库存下降，显示需求逐步释放。
• 合金及氧化锌库存小增：部分下游产品库存小幅上升，反映需求存在分化。

产业供需基本面

• 加工费重心下移：国内与进口矿加工费均出现环比下降，叠加四季度矿山季节性减产，预计锌价将面临一定成本压力。
• 冶炼利润回落：9月国内精炼锌冶炼利润估算为负值，显示行业利润承压。
• 库存去库趋势：国内精炼锌社会库存持续下降，显示市场供需偏紧，阶段性利多有色市场。
• 进出口情况：中国精炼锌净进口量为5.3万吨，环比增加，进口利润修复，对市场形成支撑。

现货价格与市场情绪

• 节后锌价回落：受外围宏观因素及长假小幅累库影响，锌价出现回落，但主力关注20900支撑。
• 下游开工恢复：节后下游整体开工恢复明显，合金及氧化锌开工好于去年同期，显示市场活跃度提升。

总结

锌市场在11月将面临国内外宏观因素交织影响。国内宏观刺激及地产竣工支撑需求，而原料加工费重心下移对冶炼利润形成压力。国外方面，美联储政策偏鹰，美债收益率走高，对金属价格构成压力。整体来看，锌价或呈现偏强震荡走势，主力关注20900支撑，逢低做多，小止损。同时，国内库存去库趋势明显，为市场提供一定支撑。投资者需密切关注加工费变化、矿山产量及外围宏观经济动向。