20221031-天风证券-海螺水泥-600585.SH-成本控制仍稳健_需求恢复有望带动销量逐步企稳_4页_1mb

报告摘要

海螺水泥近期发布了2022年三季报，显示公司在第三季度面临盈利压力，但整体表现出较强的抗风险能力。公司前三季度营收和净利润均出现同比下滑，主要受到下游行业需求疲软和煤炭价格上涨的影响。然而，随着需求逐步恢复和供给端的调整，公司预计四季度利润将有所改善。

业绩表现：2022年前三季度公司实现营收853.28亿元，同比下滑29.89%；归母净利润124.19亿元，同比下滑44.53%；扣非净利润同比下滑43.06%。
Q3表现：第三季度单季营收290.52亿元，同比下滑29.57%；归母净利润25.79亿元，同比下滑65.26%。
盈利能力：尽管面临弱需求和高成本的双重压力，公司前三季度毛利率仍保持稳定，仅下滑2.16个百分点；Q3毛利率为19.3%，同比和环比分别下滑7.7和6.8个百分点。
费用控制：公司前三季度期间费用率同比上升2.41个百分点，其中销售费用率上升0.26个百分点，管理费用率上升1.78个百分点，研发费用率上升1.26个百分点，财务费用率下降0.89个百分点。
现金流状况：公司前3季度收现比为121.86%，同比上升5.55个百分点；付现比为119.51%，同比上升7.18个百分点；CFO净额为95.93亿元，同比下降118.59亿元。
现金储备：截至2022年第三季度，公司期末货币资金为661亿元，显示公司现金储备依然充足。

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	176,242.68	167,952.66	109,180.57	118,410.99	129,698.10
EBITDA（百万元）	48,855.92	47,986.27	25,905.15	30,823.20	33,421.52
净利润（百万元）	36,370.18	34,165.84	17,025.28	20,584.93	22,451.84
每股收益（元）	6.63	6.28	3.12	3.77	4.12
市盈率（P/E）	3.82	4.03	8.10	6.71	6.14
市净率（P/B）	0.83	0.73	0.69	0.65	0.61
EV/EBITDA	4.08	2.74	1.28	0.64	-0.44

财务指标	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-34.99%	8.45%	9.53%
营业利润增长率	-51.14%	21.62%	9.41%
归属于母公司净利润增长率	-50.23%	20.68%	9.25%
毛利率	26.48%	28.83%	29.14%
净利率	15.16%	16.87%	16.83%
ROE	8.52%	9.65%	9.86%
ROIC	15.03%	20.42%	22.69%

营运指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
应收账款周转率	20.19	18.49	19.30	18.88	18.88
存货周转率	28.03	19.88	11.27	12.67	24.26
总资产周转率	0.93	0.78	0.47	0.49	0.51

偿债指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	16.30%	16.78%	11.78%	13.33%	10.63%
净负债率	-30.75%	-30.07%	-39.85%	-43.37%	-55.27%
流动比率	4.66	3.78	6.71	5.90	7.84
速动比率	4.38	3.48	6.23	5.55	7.78