2022年度观点番外之二：“专精特新”中的“专精特新”-20220110-国金证券-17页_889kb

“专精特新”企业分析总结

核心内容

“专精特新”是中小成长风格下的重要投资主线，其政策支持不断加强，企业成长性突出，但在市场表现和企业能力方面也存在明显分化。本文通过分析“专精特新”政策、国际经验、企业特征及优选组合表现，为投资者提供参考。

主要观点

1. 政策支持不断加强

   • “专精特新”政策自2011年起逐步确立，2021年被首次提升至国家层面，政策支持力度显著增强。
   • 工信部提出“百十万千”梯度培育体系，目标是到2025年孵化100万家创新型中小企业，培育10万家省级专精特新企业、1万家“专精特新”小巨人和1000家制造业“单项冠军”。
   • 三批次“专精特新”小巨人培育条件逐步放宽，尤其在营收和研发技术方面，但对产品专业化程度要求更高。

2. 国际经验借鉴

   • 美日韩等国均通过建立政府主导的中小企业管理机构、法律体系及综合政策支持中小企业发展。
   • 韩国是典型代表，自20世纪60年代起，通过一系列政策扶持，中小企业迅速发展，出口总额占比从1963年的18.6%增长至2002年的42.0%，成为韩国经济的重要支撑。

3. 我国“专精特新”企业特征

   • “专精特新”小巨人企业主要集中在制造业，尤其是机械设备、电子、医药生物等行业。
   • 多数企业为中小市值公司，整体成长性优于普通中小市值企业，营收和研发费用率增长较快。
   • 企业盈利能力分化明显，部分公司ROE低于10%，部分公司毛利率低于20%。
   • 产能扩张和研发投入存在较大差异，47%的企业资本性支出复合增速低于20%，39%的企业研发投入占比低于5%。

4. 优选组合表现优异

   • 通过筛选收入增长、产能扩张和研发投入表现优异的“专精特新”小巨人，优选组合在2020-2021年期间表现出显著的超额收益。
   • 优选组合回报率为146.5%，远超申万小盘指数（100.5%超额回报）和申万专精特新指数（77.4%超额回报）。
   • 优选组合中，42家公司在科创板和创业板上市，科技属性强，涵盖多个关键行业，且部分公司为2021年新上市企业，受到市场高度关注。

关键信息

• 政策定位：国家层面重视“专精特新”发展，政策支持力度持续增强。
• 企业特征：以制造业为主，多数为中小市值公司，具备较强的研发能力和成长性。
• 市场表现：优选组合在2020-2021年期间表现优异，超额收益显著。
• 风险提示：企业早期技术路线不确定，政策支持力度存在不确定性，可能影响企业发展。

企业筛选标准

• 收入增长、产能扩张和研发投入均高于20%的企业。
• 研发费用率平均高于5%的企业。

优选组合构成

• 42家公司，其中23家为科创板，16家为创业板。
• 行业分布以电子、机械设备和医药生物为主。
• 包含多家2021年新上市企业，市场关注度较高。

总结

“专精特新”企业作为中小成长风格中的佼佼者，受到国家政策的大力支持，并展现出较强的市场竞争力和成长潜力。尽管整体基本面优于普通中小市值企业，但内部仍存在明显分化，需通过多维度筛选来优中选优。优选组合在市场表现上远超基准指数，具有较高的投资价值。然而，企业早期发展仍面临技术路线不确定和政策支持波动等风险，需谨慎评估。