20220110-国金证券-2022年度观点番外之二_专精特新_中的_专精特新__17页_1mb

“专精特新”总结

核心内容

“专精特新”是当前中小成长风格下的重要投资主线，尤其在2022年及更长期中具有显著的投资价值。国家层面的政策支持不断加强，特别是在2021年后，政策频出，支持力度明显提升，形成“百十万千”的梯度培育体系，旨在推动更多中小企业向“专精特新”方向发展。

主要观点

• “专精特新”指具备专业化、精细化、特色化和新颖化优势的中小企业，长期深耕细分市场，创新能力强，掌握核心技术，对产业链和供应链具有重要支撑作用。
• 国家政策支持力度持续加大，目标是在2025年前孵化100万家创新型中小企业，培育10万家省级专精特新企业、1万家“专精特新”小巨人和1000家制造业“单项冠军”。
• 政策支持不断优化，重点领域从“补短板”、“锻长板”、“填空白”拓展至基础技术和新一代信息技术创新产品，整体培育条件有所放宽，更加注重企业的成长潜力和创新能力。
• “专精特新”企业多数集中于制造业，且多为中小市值企业，具有较强的成长性和创新能力。
• 与申万小盘指数相比，“专精特新”小巨人企业表现出更优的基本面，包括更高的营业收入增速、更快的产能扩张速度和更高的研发投入占比。
• 但“专精特新”企业内部也存在明显分化，部分企业在盈利能力、产能扩张和研发投入方面表现不佳。

关键信息

政策支持与培育体系

• 政策定位上升：自2011年提出后，“专精特新”逐渐成为国家层面的重要产业政策主题词。
• 目标设定：2025年前，目标是培育100万家创新型中小企业、10万家省级专精特新企业、1万家“专精特新”小巨人和1000家制造业“单项冠军”。
• 培育条件变化：三批次小巨人培育条件不断优化，从基本条件和专项条件来看，整体呈放松趋势，但对产品专业化和创新性要求更高。

国外经验借鉴

• 政策框架：美国、日本和韩国均建立了以政府为主导的中小企业管理机构、法律体系和多方面支持政策。
• 政策成效：韩国中小企业政策成效显著，出口总额占比从1963年的18.6%增长至2002年的42.0%，成为韩国经济的重要支撑。

我国“专精特新”企业特征

• 行业分布：主要集中在机械设备、化工、医药生物、电子等行业。
• 市值分布：多数企业市值在100亿元以下，仅有极少数企业市值超过500亿元。
• 成长性：营业收入增速高于申万小盘指数，且研发投入强度显著高于其他中小企业。
• 内部分化：在盈利能力、产能扩张和研发投入方面存在明显分化，48%的“专精特新”小巨人ROE低于10%，47%的公司资本性支出复合增速低于20%。

投资表现

• 优选组合表现：基于收入增长、产能扩张和研发投入三个维度筛选出的“专精特新”优选组合，在2020-2021年间回报率为146.5%，显著跑赢申万小盘指数（100.5%超额收益）和申万专精特新指数（77.4%超额收益）。
• 筛选标准：选取2018-2020年营业收入、固定资产+在建工程增速和资本性支出增速均高于20%的企业，并且研发投入占比高于5%。

风险提示

• 技术路线不确定性：部分“专精特新”企业早期技术路线尚不明确，存在一定的技术风险。
• 政策支持力度不确定性：政策的持续性与支持力度可能存在变化，影响企业的成长路径。

结论

“专精特新”作为中小企业发展的新模式，受到国家政策的大力支持，并展现出良好的成长性和创新能力。尽管部分企业存在内部分化，但整体仍优于普通中小市值企业，具备较高的投资价值。未来，“专精特新”有望成为推动经济高质量发展的重要力量。