20160802-兴业研究-8月债券和利率互换月报_债市料将维持震荡格局_16页_1mb

2016年8月债券市场与利率研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业研究发布，分析了2016年7月债券市场和利率互换市场的表现，并对2016年8月的市场供给和投资策略进行了展望。报告指出，7月宏观数据喜忧参半，市场整体呈现震荡态势。同时，8月债券市场供给预计有所增加，但经济基本面与货币政策环境的变化将对债市走势产生重要影响。

主要观点

• 市场回顾：
  2016年7月宏观数据表现分化，经济基本面尚可，但部分投资数据疲软。现券收益率下行，信用利差持续缩窄，利率互换也有所下行。

• 市场流动性：
  7月流动性一度紧张，但央行未采取降准措施。预计8月流动性仍以稳定为主，降准概率较低。

• 债券供给趋势：
  8月国债、地方政府债、金债及信用债的发行量均预计增加，尤其是地方政府债和信用债供给增长显著，整体供给压力加大。

• 投资策略建议：
  鉴于经济基本面支撑、货币政策趋稳以及债券供给增加，债市预计将维持震荡格局。配置型机构应维持债券组合久期，交易型机构则需保持谨慎。

关键信息

一、2016年7月市场回顾

• 宏观数据：

  • 二季度GDP同比增长6.7%，高于预期。
  • 6月社会融资规模16300亿元，新增人民币贷款13800亿元，均超预期。
  • 房地产投资与民间投资持续下行，基础设施建设投资支撑经济。

• 收益率变化：

  • 1年期国债收益率下行15bp，金债下行26bp。
  • 5年期国债收益率下行10bp，金债下行12bp。
  • 10年期国债收益率下行6bp，金债下行11bp。

• 信用利差：

  • 信用利差继续缩窄，AA+级信用债与金债利差缩小。

• 利率互换（IRS）：

  • IRS vs Fr007的均值分别为2.43%、2.51%和2.71%，较6月均值分别下降10bp、12bp和13bp。
  • IRS vs Shibor3M的均值分别为2.91%、2.99%和3.18%，较6月均值分别下降11bp、14bp和13bp。

二、2016年8月债券市场供给预测

2.1 利率产品

• 国债：

  • 预计发行量为3400亿元，包括8支记账式附息国债和3个月期贴现国债每周滚动发行。
  • 8月到期量为2300.4亿元，净增量约1099.6亿元。

• 地方政府债：

  • 预计发行量为7000亿元，较7月有所增加。
  • 8月到期量为718亿元，净增量约6282亿元。

• 金债：

  • 预计发行量为3000亿元，高于往年同期水平。
  • 8月到期量为1155.4亿元，净增量约1844.6亿元。

2.2 信用产品

• 信用债发行量：

  • 预计8月信用债发行量为6300亿元，其中超短融、短融、中票、定向工具、企业债、公司债和资产支持证券分别发行2300亿元、550亿元、750亿元、300亿元、400亿元、1700亿元和300亿元。

• 信用债到期量：

  • 8月主要信用债券品种到期规模为4626.9亿元，较7月减少434.1亿元。

• 各品种发行与到期情况：

  • 超短融发行量预计2300亿元，短融550亿元，中票750亿元，定向工具300亿元，企业债400亿元，公司债1700亿元，资产支持证券300亿元。

三、投资策略

3.1 市场分析

• 物价方面：

  • 预计7月CPI同比涨幅为1.7%，环比预计为0.10%。
  • 食品价格低迷，非食品价格受原油价格下行影响，整体CPI上涨动力不足。

• 经济增长：

  • 官方制造业PMI为49.9，低于荣枯线，非制造业PMI回升至53.9，仍处于扩张区间。
  • 经济结构有所改善，但整体仍面临下行压力，呈现“L”型走势。

• 流动性：

  • 8月流动性预计相对稳定，降准概率较低。
  • 央行可能通过续作MLF等方式进行对冲。

3.2 投资策略建议

• 配置型机构：

  • 建议维持债券组合久期，以获取稳定收益。

• 交易型机构：

  • 建议保持谨慎，关注市场波动与供需变化。

结论

2016年8月，债券市场整体供给增加，市场流动性趋于稳定，经济基本面与货币政策环境的变化将导致债市维持震荡格局。配置型机构可适当延长久期以获取收益，而交易型机构需保持警惕，控制风险。整体来看，市场对债券收益率的下行空间有限，需关注政策动向与市场供需变化。