化妆品行业深度（十二）：从锦波生物看重组人源化胶原蛋白植入剂市场前景-20230720-招商证券-25页_871kb

从锦波生物看重组人源化胶原蛋白植入剂市场前景总结

核心内容概述

重组人源化胶原蛋白行业作为生物医药与美容行业的重要分支，具有广泛的应用场景和巨大的市场增长潜力。锦波生物作为该领域的领先企业，凭借其在功能蛋白研发和产业化方面的深厚积累，以及唯一获批Ⅲ类医疗器械的重组人源化胶原蛋白植入剂产品“薇旖美”，在行业中占据独特优势。公司业绩在2021年后呈现爆发式增长，未来有望通过医美针剂和多医疗场景应用打开长期增长空间。

主要观点

• 行业增长迅速：重组胶原蛋白市场因技术进步和政策支持而快速增长，预计2022-2027年CAGR达42.4%，远高于透明质酸和肉毒毒素。
• 应用场景广泛：重组胶原蛋白主要应用于医美（注射类、敷料类）、生物医用材料及功能性护肤品，其中医美注射类市场增速最快，2021-2026年CAGR为20.81%。
• 产品优势明显：锦波生物的重组III型人源化胶原蛋白产品具备高活性、无排异、良好的生物相容性，相较于动物源产品和玻尿酸产品更具优势。
• 业绩增长显著：2021年起，公司营收和净利润增速大幅提升，2023Q1净利率达33.48%，毛利率达89.94%，盈利能力显著增强。
• 研发与生产布局：公司拥有五大核心技术平台，研发投入占比高于行业平均水平，产品线不断丰富，未来多医疗场景应用将带来新的增长点。
• 市场拓展有力：公司已建立覆盖民营医美机构和公立医院的销售网络，产品销售终端构成中民营医美机构为主，未来将向公立医院拓展，提升品牌影响力。

关键信息

行业数据

• 医美市场：2021-2026年注射类市场规模CAGR达20.81%，2026年预计达1091亿元。
• 医用敷料市场：2022-2027年CAGR为28.8%，2027年市场规模有望达255亿元。
• 生物医用材料市场：2022-2027年CAGR为35.1%，2027年市场规模预计达199亿元。
• 重组胶原蛋白市场：2021年终端市场规模108亿元，预计2027年达1083亿元，渗透率有望从37.7%提升至60%以上。

公司财务表现

• 营收增长：2021-2023Q1总营收同比分别增长44.75%、67.15%、98.28%。
• 净利润增长：2021-2022年归母净利润同比分别增长79.62%、90.24%，23Q1同比增长180.94%。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率达85.44%，净利率达27.91%；23Q1分别提升至89.94%、33.48%。

产品与市场

• 薇旖美：公司唯一获批Ⅲ类医疗器械的重组III型人源化胶原蛋白注射剂，2021-2022年销售额分别达0.28亿元、1.16亿元，营收占比从12.18%提升至29.87%。
• 产品线：包括重组胶原蛋白植入剂、皮肤修复敷料、精华液、面膜等，其中植入剂为主要增长点。
• 产能与渠道：公司计划新增5条终端产品产线和7条原料产线，预计实现Ⅲ类医疗器械年产能300万支，渠道布局向公立医院拓展。

研发与技术

• 核心技术平台：包括蛋白结构研究及功能区筛选技术、功能蛋白高效合成及转化技术、标准化注射剂研究平台、多维度评估BSL-2实验室及临床前应用平台。
• 研发团队：2022年研发人员达147人，占比24%，研发费用率高于行业平均水平，公司拥有32项发明专利授权。

风险提示

• 医疗器械牌照审批进度不及预期；
• 在研产品研发进度不及预期；
• 市场竞争加剧导致利润率下滑；
• 下游需求不及预期；
• 医疗事故风险。

市场前景与投资价值

锦波生物凭借重组人源化胶原蛋白植入剂“薇旖美”占据市场先机，其高活性、无排异、生物相容性等特性使其在医美及医疗领域具备显著优势。随着轻医美市场扩张、重组胶原蛋白替代动物源产品的趋势，以及公司在多医疗场景的应用布局，公司未来增长潜力巨大。公司具备全产业链布局，产品线丰富，技术壁垒高，且拥有政策支持，是重组胶原蛋白领域的重要参与者。